业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司实现净利润5.53  亿元，同比增长61.9%，EPS0.34  元，业绩低于我们预期（我们预计07  年EPS  为0.38  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩低于预期的主要原因是07  年4  季度处置停产车型的零部件的资产减值损失及一汽轿车销售公司亏损超出预期。处置停产车型的零部件的资产减值损失达到3.55  亿元，其中存货跌价准备计提3.4  亿元，折合成EPS  达到0.18  元；一汽轿车销售公司亏损超出预期，亏损达到1.5  亿元（去年同期亏损为0.69  亿元）。
          整车业务增长分析。07  年公司整车业绩同比增长57.6%，高于整车收入的增长，主要原因如下：其一是：毛利率的提高。07  年整车毛利率达到25.06%，同比增加4  个百分点；其二是：销售规模的增长，07  年公司轿车销量同比增长42.88%；其三是：研发费用的资本化。报告期内管理费用率为3.47%，同比下降0.91  个百分点，研发费用资本化达到1.2  亿元，资本化比率达到66.7%，扣税后贡献EPS  为0.06  元。
          预计08  年毛利率小幅下降，销量增长31%左右。预计08  年销量为10.5  万辆，同比增长31%，预计由于钢铁涨价、奔腾小型车的上市以及产能利用率的小幅下降（08  年底公司扩建产能后，产能将达到18  万辆），公司综合毛利率将小幅下滑，预计毛利率为24.18%左右。
          维持增持评级。基于07  年业绩低于我们预期以及08  年钢价上涨的压力，我们小幅下调08  年、09  年EPS  至0.56  元和0.65  元，公司股价分别相当于08  年、09  年PE  为21  倍和18  倍，高于其它轿车股的估值水平，公司存在一汽集团将其作为平台进行整体上市的可能，但在弱市中投资者博弈风险相对较大，维持增持评级。