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固定收益研究报告:安信证券-固定收益:2008年4月可转债市场月报-080331

股票名称: 固定收益 股票代码: 分享时间:2008-04-01 22:52:09
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 王昌俊
研报出处: 安信证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 90 KB 分享者: ff****f 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
􀀉  市场回顾
􀂾  转债指数的走势落后于大盘,有交易的13支转债除新上市的五洲转债外全部下跌,成交额和换手率较2月份都有所增加,二级市场可交易品种的规模有所减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  3月份,多数转债价格随正股大幅下跌,转债市场的债性有所上升,平均底价溢价率由2月29日的77.57%变为3月28日的44.11%,减少33.46个百分点,股性有所下降,平均平价溢价率由2月29日的16.64%变为3月28日的23.68%,增加7.04个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从溢价率角度看,转债市场的债性较弱,而股性则较为适中。
􀂾  随着大盘的持续调整,A股市场的估值水平出现系统性的下降,随之而来的是转债市场估值水平的下降:不考虑赎回条款的情况下,隐含波动率大多集中在20%-40%之间,与前一阶段相比有明显的下降。同时我们发现,多数转债的价格逐渐向考虑赎回条款的理论价格靠近,这与对赎回的担心无关,更多的可能在于投资者对正股的预期减弱。刨除投资者心理预期的因素,单纯从转债定价的角度看,目前多数转债价格已经基本趋于合理,投资价值逐渐显现。
􀀉  投资建议
􀂾  本周我们依旧建议投资者适当控制转债仓位,回避流动性较差的恒源转债和桂冠转债,已持有桂冠转债的投资者建议转股或卖出。
􀂾  考虑赎回条款的情况下,赤化转债和金鹰转债的理论溢价率1.27%和1.13%,转债价格相对较为合理,由于理论上转债相对于转换价值的杠杆作用小于1,因此在看好正股的情况下可以作为正股的替代品长期持有,即享受正股的成长性,同时可以在一定程度上规避正股的短期波动风险,对正股长期的判断是投资的关键,结合对正股基本面的判断我们建议投资者持有赤化转债,谨慎持有金鹰转债。
􀀉  市场信息
􀂾  中海转债已于3月27日被赎回。
􀂾  赤化转债将于4月10日进入转股期,初始转股价格为24.93元/股,同时赎回条款、回售条款同时进入有效期。
􀂾  新钢股份拟发行27.60亿元5年期可转债,西宁特钢拟发行10亿元6年期分离交易可转债。
􀂾  南山铝业、柳工可转债发行方案和青岛啤酒、国电电力分离债发行方案已获发审委审核通过,预计将于近期发行。

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