公司的煤炭产销量与去年同期相比有小幅上升,因而公司的煤炭业务收入也有小幅增长,然而由于业务成本仅有微幅变动,其毛利率水平有较大程度的增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007 年,公司实现煤炭业务收入74.52 亿元,较2006 年增长4.26%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2007 年全年公司生产原煤2041 万吨,与上年同期相比增加71 万吨,同比增长3.60%;商品煤销量1953 万吨,比上年增加89 万吨,同比增长4.77%,与此同时,公司煤炭业务的毛利率同比上升了7.19%,达到37.67%。这主要是因为煤炭业务的成本同比增幅仅为0.20%,远远低于其业务收入6.15%的同比增长水平。公司产品以喷吹煤为主,自去年至今,受下游冶金行业需求的拉动,其价格呈现出高位攀升的态势,因此预计公司08 年煤炭业务的毛利率水平仍将会有所提高。
公司大力推进了国家喷吹煤生产基地和动力煤生产基地建设,产品结构日趋优化,在盈利能力较强的煤种中,混煤产量变化不大,喷吹煤产量有较大幅度提升。2007 年,公司共生产混煤(含混块)为982 万吨,比上年减少11 万吨,减少1.11%;喷吹煤为602 万吨,比上年增加57 万吨,增长10.46%;洗块煤为77 万吨,比上年增加6 万吨,增长8.45%;而盈利能力一般的洗精煤的产量下降幅度较大,比上年减少19 万吨,减少9.50%,为181 万吨。
受益于行业景气和下游行业的旺盛需求,公司煤炭平均售价和各主要煤种价格都有较大程度的提高。2007 年,公司商品煤平均售价为381.38 元,比上年增加35.73 元/吨,增长10.34%。其中,混煤(含混块)平均售价为299.27 元,比上年增加23.14 元/吨,增长8.38%;洗精煤平均售价为559.69 元;比上年增加48.26 元/吨,增长9.44%;喷吹煤平均售价为506.37元,比上年增加80.11 元/吨,增长18.79%;洗块煤平均售价为475.69 元,比上年增加35.70元/吨,增长8.11%。
估值影响:
投资评级为跑赢大市。预计08-09 年公司EPS 分别为1.89 元和2.16 元,动态PE 值分别为26.22 倍和22.94 倍。国内市场相对估值比较显示,煤炭行业上市公司08 年平均市盈率为28.28,目前公司估值水平略低于行业平均水平(附表1 和附表2),根据公司的生产经营状况和项目进展情况,并考虑到公司为喷吹煤行业的龙头企业,我们认为公司市盈率可以高于行业的平均水平,达到32 倍左右,对应的股价为60.64 元。因此我们给予公司投资评级:未来六个月内,跑赢大市;合理价格为60.64 元/股。