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全聚德研究报告:安信证券-全聚德-002186-符合预期,提示风险-080401

股票名称: 全聚德 股票代码: 002186分享时间:2008-04-01 15:58:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 毛峥嵘,苏慧
研报出处: 安信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 中性-B
研报大小: 64 KB 分享者: zha****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩符合预期:公司今日发布年报,2007年实现营业收入9.17亿元,同比增长14.53%;实现净利润0.64亿元,同比增长3.84%;每股收益为0.59元,与我们此前预期一致(完全摊薄后EPS为0.45元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  全聚德品牌饭店的内部增长和扩张、以及收购外部品牌饭店推升公司业绩增长:在2007年,占公司餐饮收入25%的全聚德前门店歇业9个月,因前门大街改造未如期完工乃至饭店至今仍未开业,对公司餐饮业务造成了较大的影响,但公司通过内外拓展不仅补充了缺口,还实现了良好的增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)餐饮业务方面,于2006年下半年开业的4家全聚德直营店(长春、重庆、学院路、西翠)在2007年正式运营,在培育期就达到了较好的市场效果,其中,长春店在当年就实现了正回报,实现净利润68.05万元;而公司原先的全聚德老字号店(除歇业的前门店外)在07年保持了良好的增长,实现营业收入5.12亿元,同比增长16.63%,仍然为公司的主要贡献力量,根据推算大概占到公司2007年餐饮营收的78%;而在2007年收购的三家外部品牌同样也贡献了一定的力量,占到07年餐饮营收的16%。以上三项因素弥补了前门店25%的贡献缺口,同时使得餐饮业务实现了10%的同比增长。而商品销售业务因公司在07年新搭建了三元金星和仿膳食品基地两家食品生产企业,其营收实现了34%的高增长,成为当年业绩的有力补充。公司餐饮和商品销售业务共同作用,确保公司在经营不利状况下,实现较好的增长,但因原材料价格上涨过快,商品销售业务无法有效转嫁成本,致使公司综合毛利率有所下滑,成为利润增长低于收入增长的主要原因。
  贡献权重较大的北京门店将在装修后充分受益奥运,进一步推升公司业绩:北京餐饮业2007年实现了340亿元的收入,据预测,2008年奥运会将带来800亿至900亿元的北京市场购买力,其中,新增餐饮消费零售额近200亿元,大约增长58.8%,而作为北京乃至中国的餐饮老字号品牌“全聚德”将在此期间充分受益,从而推升公司业绩。
  盈利预测及投资评级:根据我们对公司的持续跟踪,公司从IPO以来始终致力于此前“品牌+资本”的扩张规划,且公司权重贡献较大的北京门店将在08年充分受益奥运,维持之前的盈利2008—2010年每股收益0.65元、0.75元、0.94元,我们认为给予全聚德09年35倍PE较为合理,合理价值为27元,鉴于目前股价水平已经充分反映价值,给予“中性_B”投资评级,提醒投资者注意风险。
  

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