07  年业绩出色。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华润电力公告07  年净利润同比增长36%至32.21  亿港币，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩出色主要是由于期内权益装机容量增长了56%。我们将08、09  年的盈利预测分别下调了13%和9%，以反映今年雪灾的不利影响及电费假设的下调。该股目前的股价为14.4倍09  年预测市盈率，较板块平均水平有35%左右的溢价。基于17倍09  年预测市盈率，我们将目标价由21.6  港币下调至18  港币。销售收入增长强劲，但经营利润率有所下降。销售收入以及合并口径下发电量分别同比增长73%和72%，这主要得益于期内新增权益装机容量以及加权平均电费上涨0.5%左右。平均标准煤成本同比上升4.4%，而总煤炭成本同比上升81%。经营利润率由26.2%下降至25.5%，这主要是由于煤炭成本的上升。净利率也由24.3%下降至19.1%。由于来自沙角C  电厂的利润下降，联营公司利润贡献下降至5.75  亿港币。有效税率仍保持在不到2%的较低水平，因为大部分电厂相对较新，仍然享受优厚的税收优惠。
08  年面临更大挑战。我们认为，08  年对公司来说是充满挑战的一年。考虑到今年冬天的雪灾，整体利用率将有所下降。管理层认为，尽管如此，公司仍能保持6,000  小时的平均利用小时数  (仅略微下降2%)。他们还认为，通过签署90%的购煤合同，公司能够将单位煤炭成本涨幅控制在7%之内。由于权益装机容量有望增长20%，因此，我们仍然预计08  年每股收益将增长9%。
估值高于同业。整体来看，我们认为华润电力是最优质的上市独立发电企业之一。我们仍然预计未来三年内其利润的年均复合增长率将超过10%。净资产收益率为16.1%，略低于06  年的16.7%。其财务成本也最低，华润集团发行的企业债平均利率为6.5%，为其提供了低成本融资。其负债率76%在板块中也相对较低。与同业相比较为不利的因素包括相对较高的电价以及目前享受的较低的外资企业所得税率。另外，考虑到目前较高的净资产收益率，我们认为公司难以获得能够提高整体回报率的新项目。