2007 年公司销售客车24243 辆,同比增长40.8%,其中中高档车18559 辆,同比增长35%,普档车5684 辆,同比增长63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从产品结构变化来看,中高档占比从去年的80%下降为今年的77%,普档占比从去年的20%提高到今年的23%(见图1)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然普档车占比有所增加,但销售均价并未降低,反倒提高了1100 元。
从公司最近几年的销量和销售均价以及毛利率可以看出(见图2),公司发展思路从05 年后有所变化,以前只追求盈利,对量并没有太多关注。比如05 年前公司销量增速都不高于行业平均水平,只接一些盈利好的订单,占有率没有多少提高。06 年后公司两方面并重,06 年销量增长16%,07 年继续增长到40.8%。市场占有率从06 年的14.4%提高到07 年的15.2%。
2007 年公司进一步扩张产能,以满足产能提升的需要;公司新的底盘车间已基本建成,并在2008年初投入使用;新涂装车间正在紧张改造;这些技改项目的竣工,将进一步扩大产能,为提高占有率奠定基础。
2007 年公司出口客车3319 台,较2006 年增长84%,出口金额13.9 亿元,较2006 年增长92%(见图3)。产品销往古巴、俄罗斯、埃及等30 多个国家和地区。从全行业来看,07 年我国大中型客车出口4.25 万辆,出口金额9.09 亿美元。公司出口台数虽然占行业的比重不高,只有 7.8%,但占出口金额的比重超过20%。公司出口产品的均价为行业平均的一倍以上,考虑到出口退税因素,毛利率水平高于国内销售。
钢铁等原材料价格上涨对公司毛利率有略微影响,07 年钢铁指数上涨17%,公司客车制造业务的毛利率下滑了0.3% ,由于地产业务毛利率较高,整体毛利率水平并没有下降。着收入规模的扩大,规模效益有所显现,公司销售和管理费用率有所下降(见图4)。随着钢材价格进一步上涨,客车业务毛利率水平将略微下滑。
随着公司产能释放以及海外市场的拓展,公司08、09 年业绩将有较快增长,不考虑金融资产的影响,只考虑主业我们预计08、09 年EPS 分别为1.30、1.80 元,继续维持强烈推荐评级。