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宇通客车研究报告:兴业证券-宇通客车-600066-07年报点评报告-080331

股票名称: 宇通客车 股票代码: 600066分享时间:2008-04-01 11:37:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱学东
研报出处: 兴业证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 170 KB 分享者: 185****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2007  年公司销售客车24243  辆,同比增长40.8%,其中中高档车18559  辆,同比增长35%,普档车5684  辆,同比增长63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从产品结构变化来看,中高档占比从去年的80%下降为今年的77%,普档占比从去年的20%提高到今年的23%(见图1)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然普档车占比有所增加,但销售均价并未降低,反倒提高了1100  元。
          从公司最近几年的销量和销售均价以及毛利率可以看出(见图2),公司发展思路从05  年后有所变化,以前只追求盈利,对量并没有太多关注。比如05  年前公司销量增速都不高于行业平均水平,只接一些盈利好的订单,占有率没有多少提高。06  年后公司两方面并重,06  年销量增长16%,07  年继续增长到40.8%。市场占有率从06  年的14.4%提高到07  年的15.2%。
          2007  年公司进一步扩张产能,以满足产能提升的需要;公司新的底盘车间已基本建成,并在2008年初投入使用;新涂装车间正在紧张改造;这些技改项目的竣工,将进一步扩大产能,为提高占有率奠定基础。
          2007  年公司出口客车3319  台,较2006  年增长84%,出口金额13.9  亿元,较2006  年增长92%(见图3)。产品销往古巴、俄罗斯、埃及等30  多个国家和地区。从全行业来看,07  年我国大中型客车出口4.25  万辆,出口金额9.09  亿美元。公司出口台数虽然占行业的比重不高,只有  7.8%,但占出口金额的比重超过20%。公司出口产品的均价为行业平均的一倍以上,考虑到出口退税因素,毛利率水平高于国内销售。
          钢铁等原材料价格上涨对公司毛利率有略微影响,07  年钢铁指数上涨17%,公司客车制造业务的毛利率下滑了0.3%  ,由于地产业务毛利率较高,整体毛利率水平并没有下降。着收入规模的扩大,规模效益有所显现,公司销售和管理费用率有所下降(见图4)。随着钢材价格进一步上涨,客车业务毛利率水平将略微下滑。
          随着公司产能释放以及海外市场的拓展,公司08、09  年业绩将有较快增长,不考虑金融资产的影响,只考虑主业我们预计08、09  年EPS  分别为1.30、1.80  元,继续维持强烈推荐评级。

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