业绩好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中海油服07 年的每股收益为0.498 元,好于我们此前新股定价报告中的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要的原因在于钻井板块的业绩高于我们的预期。
钻井板块业绩分析:2007 年钻井板块共实现收入39 亿元,全年作业天数为5308 天,日历天使用率达到了97%,除了941 全年增加186 作业天数以外,由于工作量饱满,相应减少了353 天的修船时间。这个一方面增加了收入,另外一方面修理费用同比也出现大幅下降,双重因素增厚业绩。而从费率来看,全年的平均费率91351 美元/天,同比增长35%。前期中海油服H 股的调整,除了整体市场估值的调整以外,还有一点是去年下半年国际场自升式钻井船费率有所下滑,但考虑到目前中海油服的费率水平跟国际的差距,其实国际价格的调整只是心理影响,目前国际自升式300ft 的费率在17 万美元天,而中海服07 年下半年仅为8 万美元/天作业,折价率还在60%左右。
海外业务进展迅速。2007 年海外市场业绩继续快速提升,海外运营收入总量达到人民币16 亿元,较去年同期增长49.0%,占公司营业额的比重上升到18.3%。墨西哥钻机、利比亚和近期签订的深水合作区块人员服务合同表明了公司管理层拓展国际业务的能力。之所以海外业务的拓展很重要,是我们认为无论是中海油服和海油工程,渤海湾的业务举足轻重,一旦渤海湾夫人原油产量达到高点,如果海外业务和深水业务没有足够支撑的话,其业绩增长就会出现拐点。
08 年业绩将继续保持快速增长 钻井板块:费率有望继续上升, cosl942 将于08 年二季度投入使用,墨西哥湾的4 个模块钻机比07 年将会多半年收入,同时5 条陆地钻机也将陆续投入使用。油田技术服务板块:2 条多功能钻井平台和3 套LWD 设备均将在二、三季度逐步投放。船舶板块:9 条新建工作船在08 年下半年陆续投入使用。物探板块的8 缆物探船在3 月8 日交付使用,年内档期已经安排饱满。
ASDD 技术将于二季度在南海展开试验 ASDD 技术通过把井口设在200-300 米水深的ABS 上,从而可以使公司的半潜式钻井平台通过简单的改造,作业水深能从500 米增加到1500 米,加快公司进入深水的步伐,并且费率至少可以提高2 倍。
投资建议:根据07 年业绩的情况,我们调高了中海油服08、09 的EPS,分别为0.70、0.85 元。并且把目标价从原先的23-26 元上调到26 元,调高评级至“推荐A”。