点评:
􀁺  公司07  年利润增长主要来自房地产业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07  年营业利润4.05  亿，比06  年增加了1.67  亿元，其中房地产业务贡献了1.57  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）07  年公司的利润增加额几乎全部来自房地产业务。房地产的净利润率达到14.5%，大大好于我们预期。公司08  年房地产业务仍能7  个亿的收入，预期净利润也能达到1  个亿，按增发后股本计算贡献EPS  为0.14  元。
􀁺  铁路特箱业务收入保持快速增长，但盈利能力下滑较大。公司特箱业务收入主要来自铁路特箱使用费、租赁收入和线下物流，07  年该业务的增长主要来自于线下物流，我们测算线下物流收入达到9751.67万元，比06  年增加5247  万元，占特箱业务收入增加额的84.8%。该业务的盈利能力下滑较大，毛利率下滑了近10  个百分点，营业利润率下滑了19  个百分点。毛利率的下滑主要原因一是公司对新箱进行了全部计提折旧和旧箱比06  年多一个月折旧，二是班列运营毛利率较低；营业利润率大幅下滑除毛利率下降外，还和箱子的维修费用大幅增加以及线下物流费用较高有关。我们假设公司08  年新增箱子大部分用于利润率高的线上物流业务，线上物流业务的增速为08  年50%、09  年40%，线上物流的营业利润率恢复到30%左右；而线下物流业务近两年对公司利润贡献很小。
􀁺  铁路货运和临港物流业务扩能工程竣工时间可能比我们预期的要晚。沙鲅线全年完成货物到发量3180万吨，同比增长35.2%。在运能饱和的情况下，公司通过优化运输组织方案、提高作业效率等措施实现了量的突破。现沙鲅线正在进行扩能，由于北方1、2  月份的冰冻，竣工时间可能推迟到08  年10月，比我们预期的要晚。我们调整公司铁路货运和临港物流业务的增速为08  年15%、09  年35%。
􀁺  公司客运业务保持稳定。公司客运业务的收入基本无波动，每年贡献净利润8000  万左右，按增发后股本折算EPS  为0.095  元左右。
􀁺  调整公司的目标价位为13.5  元，维持“强烈推荐”评级。我们调整公司08、09  年的业绩预测为0.44元、0.45  元，扣除房地产的盈利预测08、09  年为0.30  元、0.45  元，我们给于公司09  年30  倍PE，目标价位13.5  元。考虑到公司特箱业务未来发展空间广阔、铁路未来的提价可能和资产注入机会，维持“强烈推荐”评级。
􀁺  风险提示：公司正向综合物流服务商转型，特箱业务空间很大，但盈利能力和模式尚不稳定。