依然看好公司前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，佐丹奴零售业务采购战略及品牌重塑方面的改进将最终缓解制造业务方面的利润率压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国内地业务的不俗增长及所占比例的不断上升也将为公司的盈利前景提供支持。我们将佐丹奴08、09  年的盈利预测分别下调了11%，这主要是为了反映其制造业务利润率缩窄的影响。基于我们的现金流折现模型（加权平均资本成本8.8%，永续增长率  2%），我们得出佐丹奴的公允价值为3.80  港币，略低于之前的3.90  港币。我们维持对该股优于大市的评级。
全年利润同比增长44%。佐丹奴公告07  年净利润同比增长44%至2.95  亿港币。剔除06  年的一次性税金拨备6,600  万港币，核心业务利润同比增长8.5%。这一业绩比市场预期低4%，比我们的预期低10%。考虑到收入与预期相符，差异主要是由于07  年毛利率47.6%低于预期（也低于06  年的49.8%）。06  年气候较暖造成07  年1  季度的大幅打折销售，这影响了全年的零售利润率。另外，尽管服装制造业务的销售额同比增长了50%，但该业务部门没有录得利润。因此，07  年经营利润同比增长了2.1%。但是，通过联营公司在中东地区的销售呈现出强劲的增长趋势，从而推升了整体盈利的增长。
产品仍是关键。不像更高端的高档时装品牌，中端大众市场的公司在售价和产品方面都面临更加激烈的竞争。我们认为，上面提到的季节因素和制造业务的利润率缩窄是全行业面临的问题，因此，拥有卓越的产品线从而能够提升定价能力将成为公司最终在行业中脱颖而出的关键因素。为了满足客户品味的不断提升，佐丹奴将其服装款式增加了一倍至每年3,000  款以上。因此，存货周转天数由66  天缩短至了61  天。再加上更加现代的店面设计理念及购物环境，07  年佐丹奴的平均售价整体上涨了14.5%，而内地及香港市场的平均售价分别同比上涨了18.8%和  20.6%。另外，我们认为，佐丹奴将持续利用Ladies  和Concept  品牌来提升其零售利润率。虽然Ladies  和Concept  的销售单价远高于传统  Giordano  品牌，管理层表示Ladies  和Concept  的单价提升幅度将高于传统  Giordano  品牌。目前，Ladies  和Concept  的总体销售额贡献已由06  年的5%提升至了07  年的10%。07  年，Ladies  的销售收入增长了17.8%，平均售价提升了  11%。考虑到服装出口方面的潜在不利影响，我们目前预计，08-10  年毛利率将保持在  47.6%-48.0%的一般水平。