估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据对未来车流量展望进行的调整并考虑雪灾因素,我们将皖通高速中国会计准则下08 年每股收益从0.48 人民币下调至0.436 人民币,并将09 年每股收益从0.499 人民币下调至0.449 人民币;在香港会计准则下,我们将08 年和09 年每股收益预测分别从0.474 人民币和0.493 人民币下调至0.43 人民币和0.443 人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于17 倍的08 年预期每股收益,我们将皖通高速A 股的目标价格从9.60 人民币调低至7.42 人民币;采取12 倍的08 年预期每股收益,我们将H 股目标价格从7.18 港币下调至5.73 港币。虽然盈利增长前景不容乐观,但是鉴于低廉的估值,我们仍然对皖通高速A 股和H 股维持同步大市评级。
中国会计准则下07 年盈利同比下滑36.5%。皖通高速公告中国会计准则下07年净利润同比减少36.5%至5.174亿人民币(摊薄每股收益:0.312 人民币),毛收入录得同比小幅增长2.1%至16.889 亿人民币。在香港会计准则下,07 年净利润和每股收益均同比下滑49%。
利润下滑主要是因为07 年企业所得税税率从15%上调至33%,以及公司收到安徽省地方税务局的通知,06 年度所适用的所得税税率将由先前的15%调整为33%,需在07 年度汇算清缴前补缴06 年度所得税约1.5 亿人民币。我们在先前的盈利预测中已经根据这一通知对预测进行了调整,因此07年业绩报告基本符合我们的预期。
报告期内,销售成本有所降低,主要是因为合宁高速和宣广高速部分路段大修工程完成后,维护费用降低。
近期增长前景不容乐观。在先前的评论中,我们提到原河南-江苏行经安徽境内路线发生较大调整。许多司机选择了界首-阜阳-蚌埠-南京的行车路线,分流了皖通高速连霍段和合宁段车流。07 年,合宁段和连霍段的车流量分别同比减少2.6%和19%。通行费收入方面,合宁段录得小幅增长,而连霍段同比下滑18.5%。宣广大修完成后,车流组合中的货车比例下降,因此尽管车流量同比增长12.7%,但是通行费收入仅同比增长4.4%。高界段车流量和收入分别同比增长16.2%和15.5%。但是,公司将在08 年启动高界高速为期两年的大修工程,这将对车流量带来一定的负面影响。宁淮高速天长段对公司的其他路段(即205 国道天长段)造成了分流影响,因此并未给皖通高速带来价值。宁淮高速天长段和205 国道天长段作为一个整体来看,07 年收入同比减少7.66%。总体来看,我们预计未来一至两年内公司的整体收入无乐观成长预测。09 年皖通高速将完成合宁高速拓宽工程和高界高速的大修工程,因此我们预计2010 年收入将实现快速增长。