维持优于大市评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持水井坊2008-10  年销量预测分别为2,200、2,600、2,900  吨，预计2008-10  年酒类业务每股收益分别为0.85、1.11、1.45  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果给白酒业务08  年45  倍市盈率，则对应目标价38.3  元。房地产业务将推迟到2009-2010  年贡献业绩，假设可以增厚09-10年业绩共3-4  亿元，如果保守按3  亿元估计，增厚每股收益0.6  元，那么对应的总目标价为38.9  元，维持优于大市评级不变。
        受益于两税合并和广告费可以税前抵扣政策。2008  年实施两税合并政策后，白酒行业名义所得税率调整为25%，广告费如果不超过收入15%，极大可能性税前抵扣。预计公司从一季度实际税率将由50%以上降低至30%，税改政策将增厚08  年业绩30%-40%。
        08  年一季度白酒业绩超预期。预计08  年一季度水井坊销量约800吨，同比增长40%，如果再考虑08  年1  月份公司对水井坊系列高低度产品均提价50  元/瓶，2  月23  日起逐步执行新的价格体系。由于07  年在3  月份提价30  元/瓶，提价和销量的增长将带来08  年一季度业绩超预期，预计08  年一季度白酒业务业绩增长100%以上，达到0.20  元左右。
        治理结构和管理效率提升。07  年销售费用同比增长8%，管理费用同比下降17.5%，销售费用率和管理费用率分别同比下降2.3  和4.1个百分点。
        公司治理结构良好，外资股东介入后对管理效率提升和费用控制也促使了总体费用率的下降。我们预计未来3  年费用率总体维持在07  年的22-23%水平。
        与Diageo  合作进展顺利。公司已经通过Diageo  的免税店渠道铺货，还将通过其有税店渠道铺货。07  年出口销量100  吨，收入占比由06  年的1%提升到2.5%。Diageo  将通过全兴集团设立灌装厂和亚太采购中心，另外适合欧美和国内夜场的新产品也在积极研发。根据计划，08  年9  月份，海外新产品将进入美国市场，国内夜场酒产品也在研发改良阶段。
        关注预收帐款的变化。07  年剔除房地产业务预收账款，酒类业务预收帐款同比增长154.8%达到8,600  万元，但同期库存酒类产成品同比基本持平。