投资要点
近期我们实地调研了豪迈科技,了解了子午线轮胎模具行业整体状况及公司近期经营情况,主要观点如下:
轮胎模具行业国内市场平稳增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1)汽车产量增速下降,但保有量巨大,保证轮胎产量平稳增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2011 年我国汽车总产量达 1842 万台,同比增长 0.84%,2012年 1-4 月份,汽车产量约 630 万辆,同比增加 0.47%,总体来看,当前我国汽车产量同比增速处于历史低位。虽然汽车产量增速较低,但是我国汽车保有量快速增加,2011 年底我国汽车拥有量达 9356.3 万辆,连续3年保持 20%以上增速,保有汽车的轮胎替换需求已经占轮胎总需求的一半左右,2011 年子午线轮胎产量达 3.93亿条,同比增长 5.6%,2012 年1-4月子午线轮胎产量约 1.3 亿条,同比增长 6.8%,巨大的汽车保有量保证国内轮胎需求平稳增长。
2)汽车及轮胎行业竞争加剧导致轮胎花纹更新频率加快。汽车行业的激烈竞争,使汽车品种更新的周期从以前的 5-6 年,缩短为 2 年左右。汽车品种的更新,将加速轮胎花纹的更新和轮胎型号的淘汰,受此影响,轮胎模具行业的增速将快于轮胎行业增速,预计今年国内轮胎模具行业增速在10%-15%之间。
3)国内轮胎模具行业竞争格局稳定,公司将保持行业龙头地位。目前国内生产子午线轮胎模具的企业的约有二十几家。行业主要竞争者包括豪迈科技、广东巨轮、天阳模具、沈阳子午线、山东万通等几家。公司自主研发的电火花加工技术在精度、成本、花纹复杂程度等方面与他技术相比有明显的优势。通过自制设备,公司降低了固定资产投资额,仅固定资产折旧就可节约 6~8%的成本。从产能来看,公司产能约是广东巨轮与天阳模具产能之和,目前国内市场占有率在 30%-35%之间,行业竞争格局已经基本稳定,未来几年公司将基本维持当前市场份额。
一季度末存货比年初增长 33%,预收账款增长 36%,公司存货主要是原材料及在产品,由于模具是非标产品,必须按订单安排生产,因此存货与预收账款增长较快可以反映公司目前订单充足,预计一季度将是公司收入增速低点,全年收入有望增长 15%左右。