尽管市场已越来越多的关注年底可能出现的“财政悬崖”,但国债收益率几乎没有给决策者进一步紧缩财政带来压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对经济和财政变量之间历史关联的分析显示,债务水平能够更好的预测结构性预算余额的年度变动情况,而利息支出和官方预算预测则能够很好的阐释多年财政改革的颁布情况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
就 2013年而言,上述关联显示,联邦财政政策的紧缩规模可能与我们预测中假设的水平类似(占 GDP的 1%)。经济因素显示,未来一年也有可能通过额外的财政改革方案,但即便没有经济或财政方面的动机,多项政治因素也有可能促使国会考虑在今年晚些时候或更有可能是在明年推出额外财政改革方案。
在市场开始关注年底“财政悬崖”和大规模财政紧缩可能性的同时,经济数据放慢了脚步,国债收益率也有所下滑。尽管在某些具体财政改革方面存在分歧,但两党一致认为国债持有人最终将迫使国会出台更大力度的紧缩政策,而且必须尽快通过立法以避免出现不希望看到的结果。
为探究这一问题,我们来考虑债务规模、利率及其他因素等对两组变量的影响:(1) 经周期调整的基本预算余额,即剔除利息支出且不考虑经济周期影响的预算余额;(2) 有关强制性支出、可选支出和收入的年度立法调整。这两组变量之间的差别是,前者与某一年份的预算余额有关(不论政策是何时通过立法),而后者则与某一年份通过的(通常是多年的)财政调整有关(不论这些调整是何时实施的)。随着时间的推移,两者应会划上等号,但在时间上却有所不同。举例来看,2011 年8 月通过的预算控制法案(BCA)预计令 2021 年底前的预算赤字减少 2 万亿美元以上(约占同期 GDP 的 1%),但对该法案通过当年的支出基本上没有影响,而且对随后一年预算余额的影响也甚微。然而,如果该法案保持不变,则 2011 年通过的改革法案将令改革全面推进期间的结构性预算赤字降幅至少达到 GDP的 1%。