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研究报告:申银万国-晨会纪要-120607

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-06-07 10:39:58
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭颖
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 439 KB 分享者: Ea****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

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        谁说易购“不易”,厚积或将薄发——网络购物深度研究系列之三以苏宁电器为代表的传统零售商面临着来自实体和虚拟的双线压力,变革势在必行:苏宁当前处于经济周期和自身发展周期共同的底部,之前通过快速外延扩张获取规模效应来实现业绩增长的方式开始走向瓶颈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        同时无店铺网络零售的浪潮席卷而来,对苏宁实体店的销售产生了较大冲击。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,苏宁也必须在原有的商业模式和品类的扩充上,再次寻求突破。
        以易购作为先导进行商业模式的重塑,苏宁力争做技术型服务商:苏宁在易购身上实践的模式应该被称为B2B2C,即在产业链的上游和下游分别深挖出供应商和消费者两方面的需求,而自己在中间进行互通对接。
        苏宁之所以如此,在于它了解到B2C  的前端销售部分只是电商赚钱的表象,真正的核心在于自身的产品和服务能否赢得供应链各环节用户的认可。
        拥有超强统一性和执行力的管理层将行业变革和企业资源禀赋有效结合,顺应了零售业发展的趋势,在实现升级转型的同时赋予了易购优越的电商基因,在供应链的采购和物流两大关键环节已经为其成长提供了相当稳固的基础。在IT、支付方式等软性指标的修炼上也让易购和主流电商的差异化逐步缩小,跻身电商第一梯队,并且无论在扩充品类还是价格战上都能显得游刃有余。
        将供应链效率转化为价格优势,易购在电商价格战中出淤泥而不染,财务状况优于竞争对手:当前的易购充分利用了母体在采购和自有物流两方面的优势,在前端压低进货成本,在运营中缩减物流费用,在价格战中仅有4-5%的毛利率水平下,仍然能够将亏损控制在可承受的范围内,辅以实体店年均40  亿的净利作为盈利补贴的后盾,易购在接下来的电商大战里仍然有能力放手一搏。
        基于公司最近几年对供应链的巨大投入和低价策略考虑,我们预计易购2012-14  年的EPS  为-0.04  元、-0.04  元和-0.03  元,估计在2016  年销售规模达到600  至700  亿时能够实现扭亏为盈。(详见正文)

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