核心结论
        危机从未离开，其进化的逻辑是三部曲：私人部门债务危机—公共部门债务危机—货币(央行)体系危机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现在我们位于危机第三波和第二波的汇合点位置。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）希腊退出引发的欧元货币危机和西班牙银行破产进而引发的国家债务危机将在6  月进入高潮，目前看不到可靠的解决方案。欧盟在财政联盟和银行业联盟方向上的尝试均将遭遇严重失败（因德国，政治联盟则更是虚无缥缈），欧洲面临一体化倒退风险，多位左派领导人的上台，更多的福利承诺和较为宽松的财政整固路径选择，将打乱德国多年辛苦经营的经济统一欧洲的步伐，短期内，德国听话的邻居将不复存在，欧洲理性的光辉让位于民粹的福利主义和狭隘的国家利益。
        希腊退出的概率为50%，由于没有明确的退出路径，希腊自己不会提出，欧盟法律又没有踢出条款，因此无论哪派上台，希腊可能形式还是会暂时留在欧元区。但风险厌恶情绪届时会得到集中宣泄，所有人17  日之后都会尝试建立风险隔离机制。希腊退出是祸，将带来惨重损失：基于不同退出冲击情景：1）冲击得以控制，仅希腊退出，损失约4000  亿欧元（占欧元区GDP：4.2%）；2）希腊退出导致虚弱的西班牙也倒下，损失约1.65  万亿欧元（占欧元区GDP：17.5%）；3）希腊退出的传染效应显著扩大，波及到西班牙、葡萄牙，损失约1.9  万亿欧元（占欧元区GDP：20.2%）；4）退出冲击到其余欧猪四国，并带来欧元崩溃，损失约5  万亿欧元（占欧元区GDP：54.2%）。前两种情况出现概率较大。其间欧元必然经历剧烈的贬值。
        四面楚歌的西班牙可能沦为下一个希腊；西班牙远比想象中危险，若是将未偿债务及其他额外项目考虑在内，西班牙的实际公共债务总额大约为GDP  的87%。其银行救治方案是市场攻击的重点，其债务收益率可能会很快突破临界点，并开始寻求外部救助。西班牙是典型的”旅游-消费国”，工业优势不足使得复苏乏力；房地产市场崩盘后，至今仍在恶化，让银行背上了沉重的包袱，对银行业的救助，政府也被拖入债务困境泥潭之中；畸形的劳动力市场在经济疲弱的环境下弊端暴漏无遗，带来了社会的动荡。
        欧元区银行救助机制的缺乏，使得西班牙银行业象一个火药桶，一旦外部局势恶化，可能随时引爆，加重危机。
        欧洲困局对美国存在立体式的冲击，对中国冲击集中于出口：美国海外资产近50%在欧洲（剔除直接投资约为7.5  万亿美元），银行业在欧猪国家的风险敞口为1357.23  亿美元，其中对希腊、西班牙的敞口分别为44.6  亿美元和458.5  亿美元，欧债问题恶化对这些资产会形成直接冲击；欧洲的动荡搅动美国金融市场，挫伤消费和投资信心，并对美国出口形成较为明显抑制，近期出口订单回落主要源于欧洲。如果重大冲击事件发生，我们料美国（6.19-20FED  会议）和中国等经济体会迅速加快货币放松和政策刺激力度，以对冲风险，下半年全球将面临再一次的流动性泛滥。