投资建议
        行业策略：生活用纸行业是典型的弱周期行业，是受益于全球经济不景气的行业之一（需求稳定，经济不景气导致成本下降），在当前全球经济不确定性加大的背景下，我们认为行业具备较强的投资价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前行业下游需求在消费升级的推动下，正处于一、二线城市价涨&三、四线放量的快速增长期，行业市场容量年增速20%左右，而龙头企业增速达30%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于原料成本的下降，我们预计一线企业2012  年业绩都将爆发式增长。而从中期看，行业品牌正处于由分散向集中的过程中，龙头企业将携资金、规模以及品牌&渠道优势扮演整合者的角色，市场份额将加速上升，同时我们预计未来两年原料成本都将处于相对低位，因此生活用纸龙头企业中长期“钱”景看好。
        推荐组合：稳健型投资者可买入维达国际、恒安国际；激进型投资者可买入中顺洁柔（渠道改善预期）。
        行业观点
        生活用纸行业正处于价涨&量升的快速增长期，后市成长空间巨大：目前国内生活用纸行业正处于一、二线城市升级&三、四线放量的快速增长期，2011年行业市场容量662  亿元，增长22%，而龙头企业收入增速普遍达30%以上。从长远看，目前我国人均生活用纸消费量仅3.5  千克/人，显著低于欧美等国以及我国香港、台湾等地区（发达经济体普遍10-25  千克/人），我们预计2020  年内我国生活用纸市场容量将翻一番，预计未来三年内龙头企业基本可保持20%-30%左右增速。
        木浆中长期低位，生活用纸企业享成本红利：原料木浆是生活用纸主要成本，企业盈利波动主要来源于此。因2011H2  木浆价格大跌，我们预计2012年生活用纸龙头企业盈利将爆发增长。而从中期看，由于全球经济低迷导致木浆消费增速下行，同期南美及俄罗斯将有大批产能陆续释放，全球木浆市场将进入供大于求期，这也意味着自2002  年木浆长周期牛市的结束，未来两年内我们预计浆价将维持相对低位，由此生活用纸的盈利中长期看好。
        行业分化加剧，渠道优势导致利润加速向龙头企业集中：目前我国生活用纸行业CR4  市场占有率32%（欧美CR4  达60%-70%），行业处于洗牌初期，品牌处于由分散向集中的过程中。在此期间，渠道在行业整合中扮演着非常重要的角色，由于现代渠道如商超等是消费者购买生活用纸产品的主要场所。但商超高昂的费用，无形中屏蔽了品牌力弱的中小企业，挤压了中小企业的市场份额。龙头企业则借助商超等现代渠道的快速扩张，携渠道及品牌优势，快速扩张规模，抢占市场。