报告关键点:
由于套利资金的影响,2009年以来的定向增发平均折价率已由之前的36.7%下降到21.32%
股指期货对冲依然能够大大降低定向增发套利的风险,使得回报更加稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
单位对冲和beta对冲的对冲效果相差不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
报告摘要:
由于套利资金的影响,2009年以来的定向增发平均折价率已由之前的36.7%下降到21.32% 2009-2012年熊市期间的对冲效果与2006-2009牛市期间的对冲效果基本无差异.
2009年至2012年5月,42只面向机构投资者,以现金支付的定向增发相对于基准价格的平均溢价19.7079%,而相对于增发当日收盘价的平均折价为17.57%。
平均来看,beta 对冲后的每日收益率的波动率从2.50%下降到2.06%,而单位对冲后的每日收益率的波动率从2.50%下降到2.04%。平均来看,不对冲时净值波动率为15.24%,beta 对冲时下降到12.00%,单位对冲时下降到11.99%。从这个角度来看,对冲的确能够大大降低净值的波动性,单位对冲平均来看稍好。
累积回报在单位对冲以后上升和在beta 对冲以后上的的股票为相同的33 只。平均来看,不对冲时的最终净值平均值为1.0710,单位对冲后最终净值平均值为1.2145,beta 对冲后最终净值平均值为1.1975。不对冲时,最终净值低于1(也就是亏损)的股票为19 只;单位对冲为9 只,beta 对冲为14 只。
与2006-2009 年牛市期间不同的是,beta 的稳定性对对冲效果的影响并不显著。
风险提示:对于某一只股票,是否进行对冲,需要投资者对后市做出判断。如果投资者认为后市上涨的概率较大,则无需对冲。如果认为后市下跌的概率较大,或者不确定性很大,则可以选择对冲,从而获得更加稳定的增发折价回报。