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研究报告:安信证券-定向增发套利研究2012年版-120605

股票名称: 股票代码: 分享时间:2012-06-06 11:15:18
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 柴宗泽
研报出处: 安信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 1,238 KB 分享者: 梦游****咪 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告关键点:  
        由于套利资金的影响,2009年以来的定向增发平均折价率已由之前的36.7%下降到21.32%  
        股指期货对冲依然能够大大降低定向增发套利的风险,使得回报更加稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        单位对冲和beta对冲的对冲效果相差不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        报告摘要:  
        由于套利资金的影响,2009年以来的定向增发平均折价率已由之前的36.7%下降到21.32%      2009-2012年熊市期间的对冲效果与2006-2009牛市期间的对冲效果基本无差异.      
        2009年至2012年5月,42只面向机构投资者,以现金支付的定向增发相对于基准价格的平均溢价19.7079%,而相对于增发当日收盘价的平均折价为17.57%。      
        平均来看,beta  对冲后的每日收益率的波动率从2.50%下降到2.06%,而单位对冲后的每日收益率的波动率从2.50%下降到2.04%。平均来看,不对冲时净值波动率为15.24%,beta  对冲时下降到12.00%,单位对冲时下降到11.99%。从这个角度来看,对冲的确能够大大降低净值的波动性,单位对冲平均来看稍好。    
        累积回报在单位对冲以后上升和在beta  对冲以后上的的股票为相同的33  只。平均来看,不对冲时的最终净值平均值为1.0710,单位对冲后最终净值平均值为1.2145,beta  对冲后最终净值平均值为1.1975。不对冲时,最终净值低于1(也就是亏损)的股票为19  只;单位对冲为9  只,beta  对冲为14  只。      
        与2006-2009  年牛市期间不同的是,beta  的稳定性对对冲效果的影响并不显著。    
        风险提示:对于某一只股票,是否进行对冲,需要投资者对后市做出判断。如果投资者认为后市上涨的概率较大,则无需对冲。如果认为后市下跌的概率较大,或者不确定性很大,则可以选择对冲,从而获得更加稳定的增发折价回报。  

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