实体经济资金需求有回暖迹象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周央行净回笼资金570  亿元，规模低于前两周。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）银行间市场资金继续充裕，银行间7  天回购利率降至13  个月新低。票据贴现利率转升，如果回升能够延续，将表明实体经济资金需求在逐步增强。  刺激政策频出台将提振经济。5  月中采制造业PMI  降至50.4%，为近半年首次回落。制造业企业因预期不佳而减少原材料库存，同时需求不振造成新订单减少、产成品库存增加。虽然目前生产指数仍在50%以上，但如果需求持续不振，那么未来生产面临下滑风险。不过，即便这种情况出现，预计其持续时间和下行幅度也有限，原因在于近期政策放松力度加大，包括降准、部分银行重推首套房贷利率优惠、发改委加快审批项目（5  月最后一周审批项目个数接近前三周总和）、国务院促进节能家电等消费政策从6  月1  日实施，这些政策将直接提振基建、房地产（5  月商品房交易出现价平量升）和消费增长。  PMI  利润指标创三年新高，维持"4  月利润增速下滑是短期现象"的判断。4  月工业企业利润同比从3  月增长4.6%转为下降2.4%，营业收入增长放缓是主要原因，而营业成本、营业税金及附加、管理销售财务费用增长放缓对利润增速提到提升的作用。分行业看，41  个工业行业中有28  个行业利润增速下滑，其中石油加工炼焦、黑色金属矿采选等行业下滑明显。
        5  月制造业PMI  购进价格指数降幅超过新订单指数降幅，两者之差即利润指标达到三年最高，我们维持之前"4  月利润增速下滑是短期现象"的判断。  美国需求持续复苏，经济趋势向好。美国4  月个人收入环比增长放缓，而消费支出增长加快。在私人建筑支出的带动下，总建筑支出环比增速维持在0.3%。5  月就业市场的改善低于预期，失业率比4  月升0.1  个百分点至8.2%，新增非农就业人数降8000  人至6.9  万人。考虑到前期就业改善持续超预期，目前放缓是可以接受的。5  月ISM  制造业PMI  回落至53.5%，主要受产出和物价指数下降的影响，  但新订单指数升至60%以上，表明需求持续复苏。我们维持之前的看法，美国经济趋势向好。  欧元区通胀压力减小，为宽松货币提供空间。欧元区4  月失业率维持在11%，就业市场没有继续恶化，德国下降、法国上升0.1  个百分点。在经济低迷的影响下，5  月欧元区CPI  环比下降0.2%，同比增速2.4%为15  个月新低。通胀压力的减小为欧元区未来维持或者加码宽松的货币政策提供了空间。