最新發展
          4  月用電量增長疲弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年4  月國內用電量僅按年增長3.5%，增幅遠低於2011  年同期的11.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如圖1  所示，貢獻度最高的第二產業（採礦、冶煉及製造）的用電量僅按年微增1.3%，增幅亦遠落後於較2011  年同期的11.7%。
          電廠存煤可用天數創2008  年以來最高水平。截止到5  月20  日，主要電廠的存煤可用天數達到26  天，為2008  年相關數據開始編制以來的最高值（圖2）。
          國際煤價繼續下挫。國際煤價於2011  年1  月見底後持續回落。亞洲市場的出口價格基準  --  澳洲紐卡素港動力煤價格價格於5  月跌破每噸100  美元（圖3）。
          渤海灣動力煤價格指數再次回落。需求疲弱及進口價格回落，令國內煤價承受雙重壓力。渤海灣動力煤價格指數在2012  年3、4  月反彈後再次回落（圖4）。
我們觀點
          國內煤企的現貨售價及銷量現狀尚可。從2012  年第二季至今，渤海灣煤價指數平均為每噸783.3  元人民幣，較首季平均值高0.4%。中國神華及中煤能源於2012  年首四個月的煤炭銷量亦保持增長。除非5、6  月銷量驟跌，否則第二季業績應不會太差。
          需求及煤價非常疲弱，但若果中國政府推出刺激政策，則可望迎來反彈。據報中國政府已加快基建項目的審批進度及某些行業的產能擴充。我們認為這將推高用電量以及動力煤需求。同時，夏季到來後，用電需求亦將進入旺季。我們維持對中國煤炭業的中立評級，但對中國神華及中煤能源持樂觀看法。我們相信兩公司的銷售數據及產品均價將保持穩健，並且可從潛在的刺激政策中受惠。因此，我們維持對兩者的買入評級及維持之前的目標價。