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万科A研究报告:中投证券-万科A-000002-“红五月“来临,政策受益后市稳中有进-120605

股票名称: 万科A 股票代码: 000002分享时间:2012-06-05 14:41:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李少明,陈舒静
研报出处: 中投证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 717 KB 分享者: 小**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:  
        随新增供给增多,公司  5月实现销售面积  102.5万平米,销售金额  107.2亿元,几乎与  3月高点持平;销售面积和金额同比分别上升  26.5%和  19.0%,环比分别上升33.6%和  44.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  销售均价  10459元,  恢复至  3月水平,  同比降  6.0%,环比升  7.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)      
        1-5月实现销售面积  480.1万平米,同比涨  6.1%;实现销售金额  492.2亿元,同比降  6.1%;销售均价  1.025  万元,同比跌  11.5%。1-5  月销售金额同比下滑,一方面由于去年上半年销售情况较好,基数较大;另一方面由于公司今年推盘集中在中期到下半年,1-5月可售量相对较小所致。伴随后续推盘增加,销售有望好转。    
        5月新增  3个项目,共获取权益建面  43.8万平米,需支付权益地价  6.5亿元。新增项目位于二三线城市,平均楼面地价  1477元。1-5月获取权益建面  142.7万平米,合计需支付权益地价  32.8亿元,平均楼面地价  2302元,与  11年平均拿地成本相比低  12.1%。土地市场的冷清使地价也有所调整,公司抓住机会,获取的土地成本低廉,巩固了公司低成本的优势。    
        信贷的适度宽松及各地楼市政策微调将使  6-8月淡季不淡,销售将有所支撑。另一方面,推盘的增加、“以销定价”的模式也将有效促进公司销售释放。而且,公司12  年业绩已锁定,前两年获取的低廉资源也可保障公司  12-13  年盈利不受冲击。预计公司  2012-2014  年  EPS1.16、1.5  和  1.93  元,对应  PE  分别为  8/6/5  倍。RNAV9.18元。公司维持高增长可期,维持未来  6  个月内合理股价  12  元的判断,当前股价依然被低估,维持“强烈推荐”的评级。  
        风险提示:行业调整时间超预期,政策严控超预期。  

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