投资要点:
随新增供给增多,公司 5月实现销售面积 102.5万平米,销售金额 107.2亿元,几乎与 3月高点持平;销售面积和金额同比分别上升 26.5%和 19.0%,环比分别上升33.6%和 44.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 销售均价 10459元, 恢复至 3月水平, 同比降 6.0%,环比升 7.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1-5月实现销售面积 480.1万平米,同比涨 6.1%;实现销售金额 492.2亿元,同比降 6.1%;销售均价 1.025 万元,同比跌 11.5%。1-5 月销售金额同比下滑,一方面由于去年上半年销售情况较好,基数较大;另一方面由于公司今年推盘集中在中期到下半年,1-5月可售量相对较小所致。伴随后续推盘增加,销售有望好转。
5月新增 3个项目,共获取权益建面 43.8万平米,需支付权益地价 6.5亿元。新增项目位于二三线城市,平均楼面地价 1477元。1-5月获取权益建面 142.7万平米,合计需支付权益地价 32.8亿元,平均楼面地价 2302元,与 11年平均拿地成本相比低 12.1%。土地市场的冷清使地价也有所调整,公司抓住机会,获取的土地成本低廉,巩固了公司低成本的优势。
信贷的适度宽松及各地楼市政策微调将使 6-8月淡季不淡,销售将有所支撑。另一方面,推盘的增加、“以销定价”的模式也将有效促进公司销售释放。而且,公司12 年业绩已锁定,前两年获取的低廉资源也可保障公司 12-13 年盈利不受冲击。预计公司 2012-2014 年 EPS1.16、1.5 和 1.93 元,对应 PE 分别为 8/6/5 倍。RNAV9.18元。公司维持高增长可期,维持未来 6 个月内合理股价 12 元的判断,当前股价依然被低估,维持“强烈推荐”的评级。
风险提示:行业调整时间超预期,政策严控超预期。