投资要点
        2011年度盈利同比增22.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年零售类上市公司合计实现营业收入5056亿元，同比增长24.2%；实现归属母公司净利润184亿元，同比增长20.7%；实现扣除非经常性损益后的归属母公司净利润168亿元，同比增长22.7%；零售板块净资产收益率14.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2012年一季度盈利增速大幅放缓。2012年一季度零售类上市公司分别实现营业收入、归属母公司净利润、扣非后归属母公司净利润1656亿元、55亿元、51亿元，同比增长13.5%、3.8%、5.3%。若剔除权重较大的苏宁电器和大商股份的影响，一季度零售行业净利润增速为-1.9%。分业态看，百货（剔除大商）、超市、珠宝首饰收入分别增8.0%、18.6%、16.2%，盈利分别增8.2%、-10.5%、-11%。
        综合毛利率稳中有升。2011年行业综合毛利率为18.36%，同比提升0.01个百分点。分业态看，百货、超市、珠宝首饰分别为19.67%、19.83%、10.49%、同比提升0.12、0.41、-1.65个百分点；2012年一季度行业综合毛利率17.54%，同比提升0.17个百分点。
        费用率基本持平，人工成本增长压力突出。2011年度，行业的销售费用率为8.59%，与上一年度持平；管理费用率为3.85%，同比提升了0.09个百分点；费用增幅最快的仍是人工成本，板块人工费用率为4.65%，同比提升0.22个百分点；各业态中超市业态人工成本压力最大。
        营运周期延长，经营效率放缓。2011年零售行业营业周期为61.0天，同比延长4.5天，百货、超市和珠宝首饰业态分别同比延长1.2天、7.4天、6.5天。2011年零售行业现金周期19.6天，同比延长4.9天。
        维持行业“推荐”评级。维持此前年度策略判断，零售及消费增速体现出滞后宏观经济周期特征，预计后续销售增速环比改善但增幅不会显著；但行业整体动态估值已具备吸引力，且较欧美及香港上市零售公司估值水平差距亦不大，我们认为目前零售板块股价整体已经较大程度反映了市场蕴含的悲观预期，建议投资者尤其是绝对收益投资者5月开始可以考虑布局板块中的优质公司。
        重点推荐公司。王府井、天虹商场、永辉超市、苏宁电器、步步高、友好集团、欧亚集团、友谊股份风险提示：外在受制宏观周期，内在行业竞争加剧。