2012年的5月，中国经济如我们年度策略报告所预测的那样出现了调整，加之外围政局变动引起的全球金融市场波动，A股市场情绪骤然紧张，指数也在经历春季反弹后掉头回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但比较与同期外围市场的表现，上证综合指数不足3%的跌幅远好于欧美市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场普遍将A股的抗跌性归因于可能再度推出的经济维稳政策，并加以厚望和期许。然而，笔者认为当前的经济回落是在预期之中的，政府难以再现2008年的经济刺激重拳，而A股的抗跌性固然有投资者的政策预期因素所在，但更主要的是证券市场正在悄然发生的交易机制创新致使A股估值稳定性增强。因此，当下的A股市场将徘徊在维稳政策光环和交易策略创新购建的多空对冲运行轨道内。
      维稳政策光环
      最近中国经济增长的数据持续走低，令人回想起2008年下半年的情况，但又不同于2008年，这次经济增速下滑主要是受到2010年以来的紧缩政策导致的周期性因素影响，二年来的紧缩政策目标就是消化2008年刺激政策导致的剩余流动性产生的负面影响。
      如果按过去的经验，调控中国经济往往是“上山容易下山难”，意思是要让中国经济提速，刺激政策几乎是立竿见影；但要想让经济减速，紧缩政策的见效时间就比较长。但在2012年，我们看到的可能是另外一番景象，即中国经济是“下山容易上山难”，尽管政策微调已经频频出手，但对扭转需求疲弱仍未见效。
      笔者认为这与目前国内外政治经济特征密不可分，首先，因外部需求制约，出口增速回落无法通过内部政策调整予以消化，因此，政策调整对提振出口没有刺激作用；其次，2012年也是中国换届年，过去历次换届年都不是政策大幅转向的年份，一般而言维持政策的持续性和稳定性、保持经济平稳是主基调，温家宝总理在“两会”中对今年GDP7.5%的目标调整无论从哪个角度分析都是符合已经延续了二年的紧缩政策基调，反映出务实的治国态度。所以，为了保持经济的平稳，政府会将已经纳入计划的基建项目悉数推出，但不会出台新一轮的四万亿投资。
      2012年维稳政策光环仍会照耀着投资者，我们会比较频繁的看到经济数据的起起伏伏，以及推出早已在计划内的基建投资项目和十二五规划内内的产业升级，但难以见到经济政策的根本转向。