主要观点：
        国企被拖下水，经济下行进入下半场
        前期汇丰  PMI  与中物流PMI  数据曾经一度出现趋势性背离，中物流PMI  上涨与汇丰PMI  下跌反映的是国企与民资截然不同的境遇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但5月份的数据说明，民营企业的颓势已经传染至国企部门，此轮经济下行进入了下半场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        库存或将成为拖累经济反弹的重要因素
        这一轮库存增长从  2010  年下半年政策收紧开始一直到目前还未结束。由于企业面临着前所未有的去库存压力，这就限制了企业未来扩充产能的意愿及能力，这可以解释为何近期的信贷需求如此虚弱，对货币政策就意味着边际效用的降低。如果传统的需求刺激政策失效，那么这也意味着，未来的经济反弹空间也将十分有限。
        降息的条件越来越成熟
        从农业部的监测数据来看，5  月份受天气回暖影响，食用商品价格普遍回落，猪肉价格继续低位运行。据此我们预计，五月CPI  指数很可能下滑至3%以下。经济的低迷加上价格水平的回落，为货币当局采用价格刺激手段创造了空间。在当前信贷意愿不强的情况，采用数量宽松政策对经济的刺激作用有限，价格手段被当局尝试的概率开始加大。