公司公告，控股子公司昆明市口腔医院拟承租昆明市理想小镇4-8  号第一至四层房屋，建筑面积791  平方米，租赁期为10  年，10  年合计租金8,665,861.84  元.    投资要点    调整运营场所适应业务发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，此次昆明口腔新增租赁营运场所、建设分院有利于其业务的开拓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于昆口腔的原址位于昆明市火车站附近，  流动人口较多，周边环境并不非常优越，也不利于患者充分就医，因此有必要拓展新的营业网点。前期公司已经相继公告将出租部分原址楼层给第三方，以提高利用效率；同时此次选择理想小镇租赁新的营业场所，均体现出公司在昆明因地制宜进行网点调整开拓的战略。此次新租赁场所位于多个新小区附近，定位中高端，有利于开拓新的客户群体，方便患者就医；同时也靠近未来的巫家坝机场商圈，地理位置较好。    
        短期投入有利在长远，昆口腔发展有望逐渐步入快车道。此次租赁将从2012  年7  月开始计提租金，初始三年租金约83  万元。虽然短期内可能由于销售收入尚未匹配上升导致成本率提高，但其可以为昆明当地百姓提供更好的口腔医疗服务，同时也将保证昆口长期健康发展。我们认为昆口在2011  年改制过程中已经基本完成了薪酬体系和行政体系的调整，将逐步渡过改制后的整合期，在通策的口腔管理体系和当地著名新院长到来的带动下，昆口有望逐步进入发展的快车道。      财务与估值    我们认为，虽然今明两年可能进入密集投入期，但公司口腔业务空间很大，长期前景依然看好（杭口仍将是主心骨，宁口与昆口是两大重点片区）；而辅助生殖领域空间巨大。我们维持公司2012-2014  年0.57、0.76、0.96  元的业绩预测，  看好其长期发展潜力，综合医疗服务行业历史估值水平，给予2012  年44  倍PE，  对应目标价为25  元，维持公司买入评级。    
        风险提示：    估值下移，医改进度、管理输出能力、管理层稳定性、医疗事故风险