1)  PMI  的回落印证经济存在下行压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月中国官方PMI  为50.4%，低于上个月的53.3%，同时低于市场预期的52.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从历史上看，一般5  月份PMI  环比均会有所回落，譬如2009  至2011  年的5  月份PMI  环比分别回落0.4、1.8和0.9  个百分点，而今年5  月份PMI  环比回落幅度达到2.9  个百分点，可见这一回落并不能完全用季节性因素解释，相反说明目前经济确实存在下行压力；
        2)  PMI  下滑主要是需求放缓所致。从细分指标看，5  月份新订单指数从上个月的54.5%回落至49.8%，这相当于使整体PMI  下滑1.4  个百分点，可见需求不振是PMI  回落的主要原因。5  月份新出口订单从上个月的52.2%下滑至50.4%，回落幅度小于整体订单指数，可见在政府前期对房地产等行业的调控作用下，国内需求仍然在放缓。此外，5  月份生产指数、原材料库存指数和购进价格指数等均不同程度回落，这些都可以用需求疲软的逻辑来解释；3)  政府投资力度的加大将促使PMI  回稳。我们注意到5  月份从业人员指数为50.5%，仍在50%以上，表明整体就业形势仍然稳定，经济尚未面临2008  年那样的硬着陆风险。而近期政府明显加大了投资项目的审批力度，我们认为这有助于稳定国内需求增长，从而保持未来PMI  的基本稳定。