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        策略：5  月，国内经济低于预期，海外出现较大冲击，政策依然是焦点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次，从中性到悲观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1  月9  日，我们上调市场评级，《从悲观到中性》；之后几个月一直坚持“震荡市，结构比仓位更重要”，把握住电子（2  月）、消费（3  月）、房地产和证券（4  月）、环保医药和电子（5  月）的投资机会。到了今天，这种“没有底牌的猜心游戏”越来越危险，再想腾挪结构以获取绝对收益，难度很大，或许到了该降仓的时候。倘若，银行、石油石化等大盘股下跌较少，指数下跌100—200  点，会受伤很重。与市场的共识：经济疲弱、政策托底。强调三点：其一，政策只是托底，不可寄托过甚；其二，经济底部波动，关键是缺乏需求；其三，潜在增速已下，只是不知道具体是多少？与市场的最大区别：投资者已经走在预期之前。策略不能研究“经济”和“政策”，而要关注基本面到市场的映射路径，研究投资者的行为。导致下跌的催化剂：业绩？供给？海外？首先，中报业绩大概率上较差，中小创业板的预披露在6  月中旬即开始。其次，股票供给压力加大。
        6—7  月份的大小非解禁额环比倍增、创业板10  月份进入三年解禁期、国际板和新三板渐行渐近。第三，海外风险仍需警惕。如何防御：降仓，配置银行、医药和电力。第一要务是降仓；其次，用银行、医药和电力来填仓。
        核心风险：政策大松、海外暴涨。