宏观策略
        宏观：制造业PMI  跌幅超市场预期  美国就业市场疲软
        6  月1  日，中国物流与采购联合会公布了5  月份的PMI  指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月中采PMI  指数为50.4%，较上月环比大幅下降2.9  个百分点，跌幅有些超出市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）过去7  年中，5  月PMI  跌幅平均为2.7，这表明5  月PMI  指数的向下修正既有季节性因素，也有当前国内外需求疲软的原因。中采和汇丰公布的制造业PMI  指数同步下降，无论是大型企业还是中小型企业均面临着经营困难的窘境。
        代表总需求的分项指数有新订单指数、进口指数、新出口订单指数、积压订单和采购量指数。5月新订单指数是49.8，环比大幅下降4.7  个百分点。由于新订单指数的权重是30%，其对5  月PMI  指数下降的贡献率在48%，新订单指数的快速下降是推动5  月PMI  指数大幅滑落的最重要动力。
        从库存的变动来看，5  月原材料库存下降至45.1%，环比下降3.4  个百分点，表明微观个体对于经济前景比较看淡，增加生产的积极性不高。5  月产成品库存是52.2%，是所以分项指数中唯一上升的指数。从历史经验来看，只有在经济比较低迷或是危机的时刻产成品库存和原材料库存指数才会走势背离，这一现象在2008  年经济危机时表现的淋漓尽致。这两个库存指数的背离昭示当前经济基本面比较糟糕。
        前瞻性地来看，购进价格指数的幅下降10  个百分点，这最终会传导到CPI  上，CPI  的同比下降为央行的货币政策带来了较大的放松空间。我们预计，央行在1  个季度内会再次降低存准率抵抗外汇占款的低迷。由于企业财务费用同比高达35%以上，增加了企业负担，在物价比较明确的下降趋势下，不排除央行会在下半年的某个时点调降贷款利率，以刺激投资来稳定经济增长。
        2012  年5  月份的中国非制造业商务活动指数为55.2%,比上月回落0.9  个百分点。其中，新出口订单指数和投入价格指数回落幅度最大，降幅均超过2  个百分点以上；存货指数、收费价格指数和供应商配送时间指数降幅在1-2  个百分点之间；其余指数降幅在1  个百分点以内。5  月份，非制造业商务活动指数虽有小幅回调，但仍运行在55.2%的较高水平,反映出非制造业经济保持平稳较快增长的基本趋势。新订单指数52.5%，环比小幅回调0.2  个百分点，市场需求较为稳定。这在一定程度反映出我国经济结构的改善和优化。5  月，价格指数回落较明显。收费价格指数48.5%,已回落到50%以内，中间投入价格指数53.6%，环比回落速度进一步加快，通胀压力可望继续释放。但也要防止在当前经济增速下滑过程中，部分行业价格回落较快，影响企业正常盈利，也不利于市场平稳发展。