5  月，因欧债风险上升，避险情绪高涨，风险资产遭集体抛售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】MSCI  全球股指下跌9.2%，欧美股市、黄金均下跌超过6%；而避险资产受到追捧，德、美、英10  年期国债收益率均跌至历史新低，分别收报1.2%、1.57%和1.61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）隔夜，避险情绪仍呈上升趋势，预计在欧洲救助措施和6  月下旬希腊组阁完成之前，避险情绪难以得到根本缓解。
        美国今年第一季度GDP  环比年率从2.19%下调至1.85%，下滑幅度增大，但不改变美国消费增强而投资减弱的趋势。此次下调，主要反映了企业去库存、政府消费和投资的拖累加大，但被固定资产投资的上调抵消了一部分，意味着今年上半年环比下行的趋势更明显。
        我们预计，二季度增速继续放缓，但随着下半年房地产市场的企稳回升，私人投资有望带动消费，将拉动经济增长。
        美国劳动力市场堪忧，而且通胀加速下行，QE3  仍是大概率事件。隔夜公布的5  月ADP  非农私营企业新增就业13.3  万，低于此前预期的15  万，尽管好于4  月11.3  万。而且，5月20-26  日首次申领救济人数为38.3  万，超过预期的37  万人，意味着近期劳动力市场难改恶化趋势。我们预计，今晚美国劳工部公布的5  月非农就业数据为13.5  万人，低于市场预期的15  万人，那么下半年推行QE3  的概率将再度升至70%，最快将于6  月20  日宣布。
        而且，4  月美国通胀也加速下滑0.4  个百分点至2.3%，接近2%这一目标水平，为推行QE3扫除了最大的障碍。
        类似于美国的经济和通胀下滑，欧元区通胀压力减小，增大了推行宽松政策缓解银行业危机的概率。欧洲统计局预计5  月欧元区通胀率将下降0.2  个百分点至2.4%，创15  个月新低，这将使欧央行宽松空间增大。昨日，欧央行行长德拉吉呼吁，欧洲各国政府应建立泛欧存款担保计划，以及针对欧洲银行的解决方案和集中监督体系，从而在此基础上建立欧洲银行业联盟，从而救助深陷困境的边缘国家银行并强化监管。令人担忧的是，尽管希腊银行周一重获欧盟贷款180  亿欧元，也正恢复在欧央行的再融资操作，但德拉吉称欧央行支持欧元区银行系统的能力已接近极限，未来需要立法者们做更多工作。我们认为，由于欧洲形势恶化，欧央行不得不采取进一步的流动性增强措施，如重启二级市场国债购买，利用7  月1  日启动的永久性的欧洲稳定机制（ESM）帮助银行资产重组，甚至不排除下半年降息的可能。
        欧债危机目前有两大恶性循环难以化解，短期靠官方救助解银行业的燃眉之急，长期靠经济增长、结构调整解竞争力不足之危。
        首先，欧洲银行业危机愈演愈烈，6  月将迎来风险的集中释放和官方大规模救助。由于银行处于严重的去杠杆过程中，一方面为了应对监管的需要而调整资产负债比，另一方面由于经济下滑使贷方还款能力减弱，从而不得不提高信贷标准，使信贷条件恶化，加上存款流失，最终导致信贷持续下滑，对经济的拖累愈发显著。这个负循环在不断加强自我反馈，依靠银行本身无法改变，只能依赖外部力量包括欧洲各国政府和“三驾马车”来救赎。
        其次，从根本上来说，欧债危机是一场信用危机。竞争力不足导致偿债能力受到质疑，国家主权信用评级和银行评级纷纷被下调，加剧投资者的不信任，加上大量投机资本，加剧金融动荡；另一方面，企业和消费者缺乏信心，减少雇员、生产和消费，导致失业加剧，消费疲软，内需不足，从而加剧经济衰退，导致进一步的恶性循环。这个问题短期无法解决，只能依靠长期经济的内生增长和产业结构的逐步调整，欧洲政府积极的产业政策和宽松的货币环境将有利于这一进程的实现。