PMI  进一步确认“调结构”加力
        在四月宏观经济数据均超预期回落的背景下，无论是5  月官方PMI，还是汇丰（中国）PMI，出现大幅下滑，都早已在市场预期之内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这进一步验证了我们的首席研究员此前提醒的二季度经济面临破八（甚至破7.5）的风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不过，博览研究员认为，现在市场的关注焦点已不是PMI  各细项数据本身。而是，官方对PMI  大幅回落是如何“定性”的——因为定性决定了决策层将会实施何种方式及力度的宏调政策。
        而我们注意到：尽管官方分析师“预计未来企业开工率可能进一步降低，经济增速可能继续回落”。但官方对PMI  回落的总体定性不是悲观或担忧，而仍是偏乐观的。中采联的表述是，“从PMI  来看，经济发展表现出了如下积极向好变化。一是挤出了‘泡沫’，缓解了通胀压力；二是  结构向优化改善方向发展；三是就业保持稳定增长。”并认为，“这些方面反映出我国转变经济发展方式开始取得一定成效。”也就是说，官方仍认定目前的回落是主动调控的结果，符合中央确定的“化为危机，加速调结构”战略方向，有助强化中央政府对结构调整的信心和步伐。同时，也再一次确认，政府已主动放弃了原有的“货币+投资”粗放发展模式，做好了对经济下降的充分准备，而“政策底”出现在本届政府的机会比较小。
        不过，对经济回落早有预期，不代表官方就无所作为。因为在结构调整上“求进”的前提是，经济、政策也要有一定的“稳定性”。博览研究员注意到，官方已经在警示经济增速回落下的结构调整不可避免会出现一些的“新问题和矛盾”。这包括需求不足、小企业发展困难增加、企业效益下滑等。官方也认可有必要“保持适度的投资力度、稳定需求增长、降低成本，提高效益”。
        我们认为，也正是政策层面确实出现了投资加速迹象，才导致部分有投资依赖“惯性思维”的地方政府和分析人士才会“误会”四万亿卷土重来。但实际上：其一，官方在确认会有一些投资项目加速审批、开工的同时，也已经明确，“应控制供给过快释放，应通过加大淘汰落后产能力度，提高产业集中度，来有效抑制产能过度释放”。这从近期中央显著加快了七大战略性新兴产业的政策扶持速度和力度，也可看出端倪。
        其二，对于解决企业效益下滑。官方要求“不应走规模扩张的老路，而应加快经营模式和盈利模式转变，由过去不计资源要素消耗、不计成本，不计环境污染、粗放式低水平批量化生产模式，向精细化生产模式转变”。这从官方特意强调5  月产成品库存指数创下去年12  月份以来的最高点，可见一斑。