相对收益组合说明：把自己放在买方的位置，主要关注未来一个月的当月投资收益，目的是战胜行业指数（中信煤炭行业指数），不考虑此后的走势，因而对公司长期基本面关注度较低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          本月行业观点及选股思路：估值有天花板，当下防守略重于进攻
          基本面：高库存需消化，4  季度之前，看不到国内煤价趋势性上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）山西、内蒙等地方政府通过供给收缩，限产保价，勉强维持供需平衡。即使未来一个季度国内投资起来，下游还需先去煤炭库存（截至5  月20  日，国内重点电厂电煤库存创历史新高，可用天数26  天，接近08  年金融危机顶峰时28  天的最高值）。纽约油价跌破90  美元，对能源价格也形成压制。
          盈利：根据各季度均价测算，第三季度才是煤价同比低点。（见正文数据）
          估值：行业向上最多还有20%空间。当前银行间利率持续走低，政府也在加速批项目，经济维稳可期。但市场早就预期政策放松，煤炭股价在今年1  月就开始反应，我们无法判断目前的股价对“2  万亿”反应是否充分。由于行业进入成熟期，估值波动区间逐年收窄，当年动态PE（行业20多家主流公司的算数平均值）很难突破20  倍，现在已经15  倍以上（未来盈利预测下调将是大概率事件，当前实际估值水平其实高于15  倍）。
          因此，我们6  月份组合的选股思路是：选冶金煤保持适度进攻性、选有注入预期（或者已公告但未实施）的公司进行防御。
          6  月组合：中国神华（权重25%）；开滦股份（15%）；大同煤业（权重15%）；平庄能源（权重15%）；盘江股份（权重10%）；潞安环能（20%）；