报告摘要  
        2012  年4  份出货量一览：公司光学零部件/光电产品/光学仪器出货量同比分别+7.2%/+1.7%/-13.6%至11.785/7.606/0.015  百万件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012  年1  至4  月累计出货量仍保持快速向上态势，光学零部件/光电产品/光学仪器出货量同比增长6.4%/19.9%/4.2%至41.022/28.682/0.056  百万件，分别占我们2012E  销量预测21.8%/35.1%/31.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体表现符合我们之前预期。  手机镜头出货量同比仅上升1%但产品结构大幅提升。公司2012  年4  月份手机摄相模块同比仅微升1%至745.4  万件，但产品结构提升明显，其中5  百万像素产品幅提高至26.4%(2011  年4  月：2.3%；2012  年3  月：19.2%)。据我们于产业链渠道调研，估计5  百万像素产品出厂价可达Rmb50  以上，较2  百万像素产品高213%。我们预计2012E  5  百万像素产品占光电产品收入比例将从2011  年约2%大幅提升至20%，带动光电产品ASP  同比增加21.7%至Rmb20.4，毛利率亦将同比提升0.8  个百分点至15.5%。  料将继续受惠中国智能手机爆发潮。据工信部统计，2012  年4  月智能手机出货量达1,811  万部，同比增长287.6%，市场占有率达51.3%。智能手机替代功能机过程将继续加快，并拉动对上游配置要求提升，公司光电产品有望实现价量齐升。另一方面，上市新品手机中国产手机达到409  款，占手机上市新品总量94.2%。预计公司以国内手机品牌为主的客户结构将大为受惠，估计华为、金立、宇龙、联想、OPPO  将合计占公司2012E  光电产品收入50%以上。  维持"买入"评级，目标价3.61  港元。我们认为舜宇光学为智能手机产业链中少数具议价能力且净利率能实现逐年提升之企业。公司现时估值吸引，  2012E/13E14E  PER  仅为7.5/6/4.8  倍，2011-14E  PEG  仅为0.38  倍，未来估值有望趋近另一手机产业链龙头瑞声科技(2018.HK)。我们维持公司"买入"评级，  给予11  倍2012E  PER(同业平均)，对应12  个月目标价3.61  港元  (上涨空间：  45%)。  风险提示：i)  手机行业竞加剧；ii)  产品平均售价及毛利率下滑过快；iii)  产品生产成本上涨超预期。