投资要点:
? 关键增长点:Apple 新品+Ultrabook。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】苹果新品及邦诺平板是可以看得见的增长点,Ultrabook 已经抢占先机、并是业绩弹性的最大来源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司一半以上的收入都来自苹果的平板、手机和笔记本产品,且参与了除TV 以外的所有下一世代产品功能器件的研发,我们判断随着三季度苹果新品的陆续上市、公司将持续分享APPLE 的成长;邦诺NOOK Tablet 2011 年大约实现了4000 万的收入,2012 年有望饭翻倍、达到9000 万元到1 亿元规模;此外,公司全面参与了INTEL Ultrabook 解决方案的前期研发,在超级本市场已经抢占先机,我们判断超级本将是继智能机之后全球消费电子市场最重要的增长动力、随着三季度末四季度初超级本市场的大规模启动、公司有望获得继苹果之后另一个重要增长点。 ? 毛利率水平:短期内仍将保持稳定。2011 年公司综合毛利率36%左右,我们分析短期下行压力不大。首先功能器件是高度定制产品,而非大规模标准化生产;此外,苹果等这些高毛利率客户注意力都还集中在推出新产品及抢占市场份额上,还没有进入以COSTDOWN 为核心的竞争阶段,供应链利润还比较丰厚。我们判断在未来一段时间公司仍有希望躲在强大的上游(3M、德莎、日东等材料巨头)和下游(APPLE、intel 超级本阵营)之间,低调的、幸福的享用属于自己的那块"蛋糕"。 ? 核心竞争力:高度介入客户前期研发。功能器件并非核心部件且上游材料繁杂,一般终端厂商并不会投入大量研发力量,公司一般会参与客户前期研发,从概念设计、打样到改进全部流程,这有效提高了客户粘性,一般而言产品定型后供应商身份也就确立下来;此外,就是在参与方案设计时, 公司具有一定的上游材料推荐权,这也强化了和上游原材料厂商的关系。 ? 维持"强烈推荐"评级,目标价格53.5 元/股。我们预测公司2012-2014 年净利润分别为1.79 亿、2.57 亿、3.57 亿(+78%、+43%和+39%),每股收益1.49、2.14 和2.98 元。维持"强烈推荐"评级,目标价格53.5 元, 对应2013 年25 倍PE。2012 中期每股收益0.50-0.63 元(+35~+70%)。 风险提示:市场竞争风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险、募投项目风险