广西林业龙头,国内林业强者公司综合实力居国内纤维板行业前列,广西纤维板行业第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前是IFC 在国内纤维板行业唯一的投资企业,亦是IFC 在广西的第一个战略合作伙伴。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司纤维板业务收入占主营业务收入的比例达90%左右,其利润占比约为80%。目前在广西建设桉树和马尾松等速生丰产林基地20多万亩,现已形成"林板一体化"的发展模式。公司在未来3~5年内将构造行业整合平台,主要是通过并购达到人造板年产能150万立方米左右,进入国内同行业前三强的目标;扩大营林造林业务,建成50~80万亩的原料林基地。
行业结构过剩加剧,资源决定效率纤维板主要用于家具、地板和门板生产,受房地产行业间接影响。目前我国已为纤维板生产和消费第一大国。产能过剩加剧主要表现为结构性过剩,我国目前环保阻燃人造板产量占人造板产量不及发达国家的10%。木质原料成本占纤维板单位成本的40%左右,且存在经济运输半径。随着新建产能的投产,木质原料价格大幅上升,纤维板行业进入了"资源决定效率"的时代。行业生产线已达700多条,但大多数生产线产能远低于国际纤维板行业公认的最低规模经济效益10 万立方米/年的标准,部分企业生存已成问题,行业整合渐行渐近。
坐享广西资源优势,且看中期成长木材战略储备上升为国家战略,广西林木资源得天独厚。广西共有人工林9525万亩,经济林3000万亩,速丰林3700万亩,其中桉树2800万亩,均居全国第一位。"十二五"国家下达的采伐限额3639万立方米,占全国的1/7,出材可达2300万立方米。因此,我们预计公司能持续以低于市场价获取占单位成本40%的林木资源。此外,丰林供应链将涉足占单位成本30%的化工原料,无疑将进一步强化其成本控制能力,也有望成为公司新的成长点。原募投项目8万立方米/年阻燃板已更改为15万立方米/年特种板项目,其产品附加值更高,百色桉树速生丰产林基地项目的实施则可以进一步强化"林板一体化"模式,公司中期发展值得期待。
"经营管理能力"是公司的核心竞争优势公司具有先进的产销模式,采取"以客户为中心,以市场为导向"的销售原则,针对不同市场采取不同策略,确保了较高的产销率。公司采用先进的ERP管理系统,在行业期间费用不断攀升的背景下,公司期间费用率快速下降,费用控制能力突出。
投资建议2012-2014年公司的EPS分别为0.22元、0.24元以及0.28元,参照5月30日收盘价5.30元,对应的PE 分别为23.57、22.24、18.79倍。考虑到房地产调控的影响因素尚存不确定性,给予"增持"评级。