点评:
业绩增长符合预期,大象持续快跑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2007 年度实现净利息收入2245 亿元,同比增长37.3%,手续费及佣金净收入344 亿元,同比增长110.4%,在总资产增长15.6%的情况下,实现净利润增长66%,平均资产收益率自06 年0.71%大幅上升至1.02%,盈利能力快速提升,行业龙头地位稳固。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
规模增长平稳,受宏观调控影响较小。07 年底,公司贷款总额为39575 亿元,同比增长12%,自03 年至07 年,公司贷款年均复合增长率为10%,实现了内生性的规模平稳增长,再加上较低的存贷比和独特的行业龙头地位,预计08 年,公司的贷款规模仍能实现10%的增长。
信贷结构动态调整,盈利能力继续提升。07 年,与同业相似,公司压缩了票据贴现占比,向个人贷款和中小企业贷款等高收益资产倾斜,个贷增长31%,占比提升至18.5%,小企业贷款增长50%,此外从资金来源上看,活期存款占比提升了5 个百分点至55%,且存款活化趋势在08 年前2 个月仍然持续。信贷结构动态调整,提升了信贷资产的收益率,存贷利差上升0.5 个百分点至4.34%。
投资结构持续优化,非信贷资产收益率继续提升。非重组类贷款占比上升4 个百分点至67%,非重组类贷款收益率上升0.7 个百分点至3.5%,投资收益率上升0.46 个百分点至3.06%,现有1 万亿重组类证券平均收益率低于非重组类证券1.2 个百分点,将于2010 年到期,届时仅该部分资产重新定价就将进一步提升投资收益率。
中间业务收入增长超过预期。客户结构不断优化,个人理财金账户增长28%,个人理财业务销售增长182%,公司现金管理客户增长90%,理财业务手续费收入增长381%,托管业务手续费收入增长203%,银行卡业务收入稳步增长41%。传统业务和新兴业务收入的高速增长带来手续费和佣金净收入同比增长110%,收入占比提升至13.4%。预计未来公司理财业务发展将加快,08 年前2 个月的理财销售收入中公司类理财占比自年初的9%提升至12%,自营类理财产品销量接近07 年全年销量。
资产质量实现跃升。公司不良贷款实现双降,拨备覆盖率上升33 个百分点至103.50%,关注类贷款减少949 亿元,占比下降3.31 百分点,资产质量实现全面跃升。公司持有的美国次级按揭贷款面值12.26 亿美元,累计计提准备金4 亿美元,持有结构化投资工具面值0.55 亿美元,计提准备金0.35 亿美元,我们认为,相关资产的准备金覆盖率基本体现了该资产所承担的风险。