报告摘要：
􀂾  变压器之王：公司07年变压器产量近1亿万千伏安，排名国内第一，世界第三。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  公司发展回顾：通过并购占领民族工业的制高点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）MBO实现对公司控制权解决了治理结构问题。用股权激励计划保证业绩成长。成长过程中形成的“四特精神”为核心的企业文化支撑公司进一步发展。
􀂾  变压器产能将扩大到1亿8千万千伏安：下属沈变公司即将整体搬迁，产能翻番到8000万千伏安；衡变公司三期技改年中完成，产能达到6000万千伏安；新变也计划扩张产能到4000万千伏安。
􀂾  变压器毛利率提升：通过对未来产能结构的定量分析，变压器毛利率将进一步提升。
􀂾  新能源产业向上游发展，并扩张下游产能：下属新能源公司08年新增44MW晶体硅硅片和太阳能电池组件产能。公司与峨嵋山半导体厂合作建设1500吨多晶硅生产线，公司有丰富煤炭资源，煤-电-硅联动将极大降低多晶硅生产成本；多晶硅-单晶硅-硅片-太阳能电池片和组件的完整产业链也将降低新能源产业的风险。
􀂾  新材料产业发展羁拌解除：新疆众和担保风险消除，产能扩张，业绩将快速增长。
􀂾  税改小幅影响实际所得税率：技改国产设备抵免新增了所得税，和东北地区固定资产和无形资产加速折旧的所得税优惠政策取消，但所得税率降低，巨额研发费用150%税前抵扣和政府补贴的税前抵扣，公司实际所得税率仅仅小幅提升。
􀂾  估值与投资评级：公司08年、09年、10年的EPS预测分别为0.823元、1.198元、1.716元，增长率分别为30.6%、45.5%，43.3%。增发后考虑摊薄的影响，及少数股东权益的减少，EPS分别为0.836元、1.210元、1.684元。公司未来的高速增长非常确定，目前股价对应市盈率08年27.3倍，09年18.7倍，10年13.1倍，按照09年25倍市盈率，目标价位30元，给予“买入-B”的投资评级。