􀁺  净利润高于市场预期，但核心盈利低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年，营业收入同比增长4.1%至1004.7  亿元，归属于母公司股东的净利润同比增长166.4%至56.3  亿元，每股收益达到0.266  元，略高于市场普遍预期的0.252  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因在于对再投资退税的预计原为20  亿元左右，实际退税发生额为27.8  亿元。剔除可转换债券衍生金融负债部分公允价值变动的影响，剔除再投资退税的一次性影响，归属于母公司股东的净利润为43.6  亿元，同比增长20.4%，核心盈利略低于预期（之前的预测为46.6  亿元）。
􀁺  利润增速快于收入增速，得益于费用控制，尤其是折旧摊销和销售费用，增幅分别不超过0.1%和1%。
􀁺  C  网持续盈利却增长乏力。虽然C  网用户数07  年年底达到4100  多万户，比年初增加了14.9%，通信使用量亦增长7%，但是由于受到“双改单”资费水平下降，以及C  网新增大众化较低ARPU  值用户的影响，C  网ARPU  值从65.8  下降至58.1，同时，MOU  亦从276.7  下降4.7%至263，出现收入小幅负增长。
􀁺  G  网业务保持平稳增长的态势，营业收入同比增长5.3%，EBITDA  同比增长5.3%，与收入增长几乎同步，EBITDA  率小幅提升。“双改单”虽然使GSM  的MOU  上升5.2%至250.1  分钟，但是无法弥补平均资费的下降，语音ARPU  值从下降1.7%至39.4  元。
􀁺  我们认为公司的投资价值在于行业重组过程中C  网所获得的价值重估，更在于重组之后新联通WCDMA  在未来3G  竞争中的地位，WCDMA  拥有3G  网络中最为成熟的技术和产业链支持，中长期的基本面改善值得期待。由于重组尚未明确启动，在不确定性明确之前，目前价位具有“持有”的价值。我们维持对08  年和09  年的每股盈利预测为0.27  元和0.31  元，维持“增持”的投资评级。