基于电力,超越电力
大唐发电2007 年实现经营收入328.29 亿元,同比增长31.85%,营业成本236.31 亿元,同比增长34.63%,净利润34.11 亿元,同比增长16.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.29 亿元,低于市场预期0.03 元,低于我们预期0.02 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司2007 年实现归属于母公司净利增长16.88%,这一增长水平好于市场当前的预期。公司2007 年营业收入增长的主要原因在于2006 年下半年投产的机组全年服役及服务地区电力需求的拉动,导致公司上网电量增长26.56%,同时综合电价水平比去年提高12.56元/兆瓦时,也使收入获得提升,两者贡献分别为66.20 亿元,11.96 亿元。
公司营业成本比上期增加60.79 亿元至236.31亿元,幅度约为34.63%,其中燃料成本支出增幅约为45.13%,燃料成本占营业成本的比重为64.59%。2007 年大唐发电单位燃料成本比2006 年增长约13%。
我们预计公司2008 年装机增长在20%以上,同时公司努力将发电燃料成本控制在10%的增长,低于其他龙头公司涨幅。这体现了公司良好的成长性及成本控制能力。
大唐发电今后的发展趋势应该沿着电源结构多元化与产业链延伸这一主线,水电、风电、核电的比重在公司装机结构中将进一步提升。同时公司在煤化工、煤炭开发与铁路建设等围绕电力的上下游产业相关项目也取得一定进展。
大唐发电是一家立足能源、多元发展的发电企业,在估值上我们建议对公司的电力、煤炭、煤化工资产进行分部估值,我们预测公司08 年EPS 为0.35 元,09 为0.43 元,这仅是电力资产盈利体现,我们给予公司增持评级,目标价15 元。
公司风险在于煤价涨幅超预期,煤化工项目推进遇阻。股价催化剂在于煤化工项目部分达产。