􀁺  每股收益0.70  元，扣除UPS  补偿、股票投资收益和股权投资转让收益后，核心业务EPS0.41  元，符合预期
中外运-敦豪收入增速为14%，利润仅增长1.81%，贡献EPS0.40元、占57%；中外运欧西爱斯收入及利润分别增长9.3%和3.2%，国际快递竞争加剧，利润率显著下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国际航空货代业务由于原来70%业务是的二代客户的间接业务，盈利能力较差，目前逐渐增加包板、包舱、包机的直接业务，并成为业务的主导方向，毛利率上升2个百分点至7%，毛利由06年的8925万元上升至14462万元，业务模式转型初见成效。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  e  速业务收入超预期增长，但亏损扩大
e  速自营城市网点达到115  个，代理覆盖网点287  个，全国共计覆盖402个城市。07年完成333.9  万票，比增138.6%，07年亏损8000万。e速的所有业务注入新成立北京中外运速递有限公司操作，有利于后续收购等一系列工作的推进。
􀁺  USP  补偿收入分别计入05-07  年报表中，08  年此因素将不存在，公司可以从事国际快递业务公司2005-2007年入帐的UPS补偿收入分别为20278万、33855万、26537万元，08年以后不再受转让UPS业务的协议约束，可以从事国际快递业务。
􀁺  下调08-10  年EPS  分别为0.79  元、0.94  和1.08  元，维持推荐的投资评级，下调目标价至19.6  元
2008年转让金鹰国际股权将带来约3亿元股权转让收益，预计08-10年EPS分别为0.79元(核心EPS0.54元，比前期调低0.08元，以反映因e  速08年仍处于亏损状态及国际快递盈利能力大幅下降)、0.94和1.08元。在维持目前利率不变的情况下，理论上市场整体PE上限为25.5倍，若加息0.5个百分点，市场整体PE上限下降为22.7倍。市场整体估值水平基本合理。08-10EPS对应于上周五收盘价15.51元，PE分别为20倍、17倍、14倍。在市场估值中枢下移的条件下，我们将合资公司定价基准08PE由30倍下调至25倍，航空货代及e  速定价基准08PS值由2.87倍下调至2.5倍，目标价由25元下调至19.6元。