08 年1 季度净利润同比大幅提高250-300%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】泸州老窖公布的业绩快报显示,公司08 年1 季度净利润同比大幅提高250-300%至4.951-5.659 亿元人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)08 年1 季度盈利大幅增长的主要原因是国窖1573 和特曲销量和价格的提高,以及控股华西证券 (持股比例35%)的投资收益。另外公司在07 年11 月-12 月提前发货,加上在各地有中转库,因而避免了雪灾对销售旺季的负面影响。未来双品牌发展策略。公司实行国窖1573 和老窖特曲“双品牌”策略。06 年年报数据显示,国窖1573 的销量达1,448 吨。公司07年报表显示国窖1573 的销量达2,244 吨,同比提高55%。实际销量大于报表确认收入的销量,剔除06 年房地产预收账款2.3 亿元影响,07 年预收账款同比上升了2 亿元左右。07 年9 月,公司将老窖特曲单价由85.00 人民币提高至105.00 人民币,06 年老窖特曲销量为5,400 吨,07 年销量同比提高11%至6,000 吨。公司计划将2010年老窖特曲销量提升至10,000 吨,并且相应提价至200 人民币,特曲将形成另外一项主要收入来源。
08 年加强经销渠道管理,费用有望降低。公司设立地区销售分公司协助经销商进行渠道管控,考核经销商收入,利润和费用投入等指标,并进行奖励。公司将加强对渠道价格控制,确保不窜货和价格倒挂。07 年公司营业费用率和管理费用率分别同比下降3.3个百分点和1.3 个百分点至12.0%和5.7%。07 年总费用率同比下降4 个百分点至18.3%。预计未来2-3 年,费用率保持较低水平。
维持优于大市的评级。我们看好公司主营白酒的盈利能力,而对华西证券的股权投资将增厚公司2008-10 年的盈利。考虑到白酒业务大幅增长,我们对公司08、09 和10 年的白酒业务每股收益预测分别由1.57 人民币、2.08 人民币和2.67 人民币上调至1.68 人民币、
2.26 人民币和3.01 人民币。对酒精饮料业务08、09 和10 年的每股收益预测分别为1.32 人民币、1.98 人民币和2.77 人民币。基于40倍09 年酒精饮料行业的预测市盈率,并且考虑到华西证券对盈利贡献的因素,我们维持对泸州老窖80.00 人民币的12 个月目标价。维持对该股优于大市的评级。