合资企业利润快速增长是公司业绩大幅提升的主要原因母公司主要业务为汽车钢制轮毂,近年一直处于亏损状态,主营业务收入以及成本基本相当。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年业绩大幅增长,主要来源于合资合营企业业绩的快速增长,公司目前利润来源主要为参股25%的天津英泰以及参股50%的富奥江森。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2005-2007年,母公司对合资企业的投资收益分别为0.52、1.28、2.37亿元,呈现良好的增长势头。
置换出专用车公司将大幅提升公司的盈利能力。2007年分公司专用车公司亏损共计0.81万元,假设置换集团土地与厂房成功实施,预计将节约每年厂房租赁费用超过千万元,则07年的备考业绩有望超过0.65元。
资产重组意味着四环或可成为集团公司非关键汽车零部件平台。我们认为如果资产重组成功,其意义不仅简单体现在上市公司盈利能力的提升,更重要的是,其意味着集团整体改制上市打造单一上市公司思路的彻底转变,除了打造整车整体上市公司外,集团公司有可能将一汽四环作为集团汽车零部件公司的航母,保留零部件企业的发展平台。参考丰田参股、控股汽车零部件企业的经营方式,或可成为集团今后业务发展的主要模式。
上调评级至推荐-A。2005、2006、2007年EPS分别为-0.57、0.06、0.23元、假如资产2008年中期前置换成功,预计2008、2009年EPS将达到0.75、0.92元。公司在剥离不良资产后,利润快速增长,按2008年25倍PE进行估值,参考估值18.75元。鉴于集团公司可能的整体上市形式上的改变、本次土地置换给予上市公司的支持力度以及上市在资产置换后的业务有大幅改善,我们首次给予公司推荐-A的投资评级,并认为股价上涨幅度可能超出我们的预期。
风险提示。盈利预测前提为资产置换成功;集团整体上市方案为我们合理推测;上市公司汽车钢制轮毂受钢材价格上涨影响较大,与整车厂的谈判能力决定其是否能将成本有效传导至整车企业。