报告摘要：
􀂾  公布07年年报：实现营业收入328亿元，同比增长31.9%，实现净利润34.1亿元，同比增长16.9%，每股收益0.29元，略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  公司收入大幅增长主要来自电量增加和电价翘尾因素：06年下半年大批机组的投产，使07年全年发电量达到1183亿千瓦时，同比增长27%，相应增加收入66.2亿元；由于煤电联动带来的电价翘尾因素、脱硫电价到位等影响使本期平均电价增加约12.56元/兆瓦时，相应增加收入11.96亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  本期公司发电单位燃料成本上升15.43元/兆瓦时（增幅13.4%），除了煤价上涨的影响外，还由于电量结构变化所致。公司06年新投产主力电厂大多位于浙江、福建、广东等沿海高煤价地区，致使公司综合煤价上涨。
􀂾  公司07年只有45万千瓦的水电机组投产，另外收购了新余发电的40万千瓦火电资产，但08年公司将有运城电厂、呼国能电厂、彭水水电站、托克托四期等投产。公司07年装机容量增速仅有4%，08年在23%以上，2年复合增速13%左右，远低于过去几年，公司规模进入平稳增长期。
􀂾  公司再次公布了新的投资项目，包括五间房煤矿、阜新煤制气、克旗煤制气，总投资额达到568亿元，资本金需要180亿元，其中公司出资97亿元。在发电行业利润率逐步下降时，公司开始向煤炭、煤化工、煤制气方向进军，寻找新的利润增长点，我们对公司眼光与战略表示认同。但公司策略过于激进，这3个项目加上公司已经公布的山西定襄发电、江西抚州电厂、多伦煤化工、大渡河水电、宁德核电、吕四港电厂、宁德二期、潮州二期等多个项目，未来资金压力极大，融资需求强烈。
􀂾  公司的盈利能力居于行业前列，其原因除了京津唐的地区优势外，还在于公司独特的发展战略和模式、以及严格的基建成本控制等措施。最具眼光的发展战略，加上集团的扶持，我们看好公司的长期发展前景。
􀂾  考虑08年下半年煤电联动，预计公司08年EPS0.275元，08年为0.322元，动态市盈率分别达到50倍和42倍。虽然我们看好公司的长期发展前景，但公司目前股价严重透支，我们维持“减持-A”评级。