下调A  股目标价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工商银行07  年业绩优于我们预期，因此我们将该行08  年净利润预测小幅上调1.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到08  年4  月28  日战略投资者的锁定期结束后流通股数量将扩大，我们将A  股目标价格从8.50  人民币下调至7.60  人民币。我们对工商银行A  股维持优于大市评级。同时，我们对H  股维持7.30  港币的目标价格和优于大市评级。
小幅上调2008  年盈利预测0.8%。工商银行公告07  年4  季度盈利180  亿人民币，超出了我们预期，主要是因为净息差扩大和手续费收入增长。基于下列因素，我们小幅上调08  年盈利预测：1)08  年净息差持续扩大；2)随着资产质量改善，信贷成本将有所降低。此外，尽管该行07  年实际成本收入比仅为29%  (不包括一次性项目)，但该行表示08  年成本收入比下降的幅度很有限，出于谨慎考虑，我们仍然上调了08  年经营费用和成本收入比。即使在财富管理收入强劲的基础上，07  年4  季度手续费收入比我们预期高出75%，但是考虑到股票市场走软的负面影响，我们仍然维持08  年预测不变，预计08  年财富管理业务收入将同比下滑6%，尽管该行表示随着管理资产规模的扩大，对未来此项业务的收入充满信心。美元资产和人民币升值的影响。工商银行公告截至07  年末次级按揭抵押债券共计12  亿美元，该行对此项投资做出4  亿美元拨备，拨备覆盖率达到33%。结构性金融工具投资共计5,500  万美元，拨备达到3,500  万美元。截至07  年末，美元投资共计490  亿美元。展望未来，我们预计工商银行将对其美元资产做出进一步拨备。由于07  年净外汇敞口扩大和我们对人民币升值幅度预期从10%上调至15%，我们上调了汇兑亏损预测。资产质量。07  年工商银行的不良贷款率和不良贷款余额继续保持双下降，优于我们的预期。截至07  年末，拨备覆盖率提高至103%。展望未来，由于向出口制造企业贷款数量较少  (仅占贷款余额的%左右)，我们预计08  年该行的不良贷款率将继续降低。但是考虑到GDP  增长放缓，我们认为不良贷款余额可能上升，尽管管理层表示对08  年不良贷款余额继续降低充满信心。由于07  年资产质量有所改善，我们下调了信贷成本预测。