业绩低于预期：2007  年公司实现主营业务收入414.07  亿元，同比增长65.16%;净利润42.06  亿元，同比下降12.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现EPS1.36元，略低于我们1.48  元的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

  外购原料数量比例大增降低金属毛利：报告期生产精炼铜55  万吨，铜材37  万吨，黄金13  吨，白银360  吨。由于30  万吨阴极铜投产、铜价大幅上涨，有色金属营业收入比上年增长63.38%，但是由于外购铜原料价格上涨以及数量和比例增加、冶炼加工费下降及资源税增加等因素影响，成本同比上升95.71%,铜冶炼和加工毛利率分别下降了14.15%和18.75%。黄金、白银同样在外购原料价格上涨和成本提升中，毛利率下降8.4%。

  化工产品意外的惊喜：报告期硫酸及硫精矿价格上涨，使公司化工产品营业收入同比增长332.6%，毛利率提升至39.94%。随着国内化工原材料上涨带来的产品价格提升，预计未来硫酸及硫精矿价格底部出现抬升，均价较07  年将会出现一定上涨。

  国内外资源战略和内部挖潜并举提升铜精矿自给率：07  年公司受让德兴朱红探矿权，为德兴铜矿13  万吨扩产提供后备保障，公司购入城门山铜矿以及与中冶集团联合获得阿富汉艾娜克铜矿开发资格，联合五矿收购北方秘鲁铜业公司100％股权，这将大大提升未来资源保障。除此之外，公司开始利用铜含量为0.20%以下的低品位矿加强自有矿山内部挖潜，预计08、09  年铜精矿将增加6000  吨和8000吨。

  多金属资源扩张战略启航：08  年1  月公司拟发行不超过68  亿元可转债收购集团铜、金、钼、硒、铼、碲、铋等多金属资产、商品金融期货、财务公司等金融业务，通过此次收购江西铜业也将成为全国最大的硒、铼、碲、铋等希贵金属生产商之一，这将大大降低公司的经营风险。

  维持评级：考虑到08、09  年精炼铜产量增长但铜精矿自给率仍难提升，08、09  年EPS  为1.66  元和2.01  元，给予“谨慎推荐”评级。