􀁺  2007  年度业绩略低于预期  2007  年，公司实现净利润46.3  亿元，对应EPS  0.71  元，低于我们预期幅度约为9%（原预测0.78  元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，4Q单季实现EPS  0.12  元，低于1-3Q  的0.18  元、0.24  元、0.18  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因在于，公司研发支出计入损益超出我们前期预期，并大量集中在4Q  确认。2007  年，公司合计确认研发支出损益-21.2  亿元，对应EPS  -0.32  元，其中研究支出、开发支出分别为-9.5  亿、-11.68  亿元。根据新会计准则，我们认为，公司开发支出至少可以部分资本化，而公司基本全部确认当期损益，处理的较为保守。
􀁺  下调2008  年EPS  预测，并下调评级至“中性”  我们下调公司2008年EPS  预测至0.73  元（原0.80  元），同比增长率相应下调至3%。理由是：2008  年公司新车型推出集中，预计公司本部研发支出难见显著下降；上海通用业绩将高位小幅回落；公司新股投资收益将显著下降；新所得税法下，上海通用、上海大众税率将一定程度上升。  基于2008  年公司较弱的业绩增长，我们将公司评级从“谨慎推荐”下调至“中性”。
􀁺  上海通用：业绩将高位小幅回落  2007  年，上海通用实现销量49.8  万辆，同比增长22%；预计公司实现净利润61  亿元，同比增长31%。按权益比例，贡献投资益30.5  亿元，对应EPS  0.47  元。单车净利从11357元上升至约12239  元，上升幅度8%。目前，上海通用已处高位，预计2008年起，上海通用增长将显著放缓，预计2008、2009  年公司将实现净利润54  亿、47  亿元，分别下滑12%、12%。上述盈利预测考虑了新税法对合资企业的负面影响。
􀁺  上海大众：业绩将继续恢复性增长  2007  年，  上海大众实现销量45.6万辆，同比增长31%；预计公司实现净利润25  亿元，同比增长79%。按权益比例，贡献投资收益12.5  亿元，对应EPS  0.19  元。公司单车净利显著恢复性增长，从2006  年的4010  元，上升至2007  年的5477  元，上升幅度达37%，但单车盈利能力仍远低于上海通用。自2005  年以来，上海大众经营持续改善，表现为扭转亏损，利润率、单车净利持续上升，从公司车型谱系、近期销量表现来看，我们预计公司2008、2009  年将继续延续盈利能力上升的趋势，分别实现净利润31  亿、35  亿元，同比增长25%、、12％。上述盈利预测考虑了新税法对合资企业的负面影响。
􀁺  新股投资收益将显著下降  上汽资金运用主体分为上汽母体和上汽财务，上汽母体新股申购收益体现在“非经常性损益”中，上汽财务则体现在合并报表的“投资收益”中。2007  年，上汽母体实现新股投资收益5.78亿元（税后），对应EPS  0.09  元；，上汽财务贡献新股投资收益近12  亿元，对应EPS  元。鉴于证券市场下行风险，预计2008  年上述两部分新股收益分别下降至0  亿、3  亿元左右。