报告摘要:
业绩稳定增长,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因公司前期发了业绩快报,故业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现营业收入2.07 亿元,同比增长20.05%,其中诊断试剂和检测服务收入分别增长了20.72%、46%;实现净利润3504 万元,每股收益0.28 元;扣除非经常性损益后的净利润为3000 万元,同比增长38.60%,扣除非经常性损益后的每股收益0.24 元。收入和净利润增长的主要原因为: ①公司于07 年3 月底收购了中山生物,合并报表范围扩大,中山生物07 年收入2168 万元,净利润为392 万元,购买日至年末并入报表的净利润为329 万元。②广州临床检测中心07 年收入3985 万元,同比增加了2123 万元,扭亏为赢净利润为128 万元。公司利润分配预案为:向公司全体股东每10 股派发现金红利1.3 元(含税),每10 股送红股2 股,合计派发股利4138 万元。
PCR 诊断试剂增长潜力大,免疫诊断试剂有望突破销售瓶颈。公司是国内PCR诊断试剂领域的领导者,拥有丰富的产品储备,07 年下半年有3 个新产品获批上市,预期后续还将有新产品获批,新产品的不断推出将带动PCR 诊断试剂业务迅速增长。而PCR 方法未来在血筛检测中的广泛运用,也将使公司首先获益。公司对中山生物的营销网络整合07 年已完成,免疫诊断试剂业务将有望在08年突破销售瓶颈。公司07 年进行了营销改革,倡导以产品线管理为基础、以直销为主和区域代理相结合的营销模式,08 年新的营销模式下销售增长值得期待。
试剂、仪器一体化发展,促进诊断试剂销售。公司在佛山三水工业区购买440多亩工业用地用于发展诊断仪器生产项目,该项目为公司的试剂、仪器一体化发展,进一步扩大诊断试剂的销售提供了保证。公司开发的仪器主要差异化优势在于价格低廉,主要为了配合试剂销售,单独看诊断仪器的盈利状况,短期赢利不应太乐观。
独立医学检测中心是新的产业和赢利模式。目前公司的检测业务可开展检测项目超过千余项,广州的独立医学检测中心经营已走入正轨,上海的检测中心尚处于起步阶段,公司规划5 年内建成全国性的独立医学检测网络,成为中国独立医学检测领域的领导者。我们认为虽然在美国等发达国家该产业已非常成熟,但在中国现行的医疗体制下是否能广泛发展,目前仍需一定时间检验。
加强对外投资和战略合作,加快发展。07年公司先后引入了战略投资者中国高新投资集团和马应龙集团,合作目的分别是为了加快公司独立医学检测业务的发展、以及促进公司临床检验技术在肛肠领域及妇科领域的拓展。我们预期新的战略投资者的加入将促进公司核心业务更健康快速的发展 。
赢利预测及投资评级。我们预计公司08、09、2010年的EPS分别为0.40元、0.58元、0.77元,参照行业龙头公司科华生物08、09年的PE 分别是45、32倍,我们认为行业的高增长和公司未来的快速发展,支持给予公司相当的估值水平,故按照公司09年的业绩及30倍PE计算,则公司12个月内合理股价为17.4元,给予“增持-A”的投资评级。