点评:
我们认为导致华能国际07  业绩增幅较小的主要原因是，煤炭成本的持续上涨；08  年上述负面因素还将影响公司的盈利水平，煤电联动将是其业绩反转的重要契机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体分析如下：
一、规模持续扩大，燃煤成本逐步吞噬利润：
􀁺  经营规模持续增长，07  年权益装机容量增长34.8%，发电量同比增长13.21%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2007  年底华能国际权益装机容量升至31747MW，同比增长34.8%；全年共计发电1736.88  亿千瓦时，同比增长13.21%。装机容量增加主要是因为玉环电厂（2*1000MW，权益比例100%）、珞璜电厂三期（600MW，权益比例60%）、营口电厂二期（2*600MW，权益比例100%）、沁北电厂二期（2*600MW，权益比例60%）陆续在07  年底之前完成投产。另外，华能还在12  月完成了对金陵电厂60%股权的收购，为公司新增468MW  的权益装机容量。虽然上述机组大部分在下半年投产，对全年发电量贡献还较小，但是长期来看，装机容量的持续增长将为发电量的稳定上升提供有力的保障。
􀁺  受到煤炭成本持续上升影响，公司毛利率跌至第一次煤电联动前的水平。目前华能国际下属机组大多为火力发电。2007  年国内动力煤价格上涨幅度近15%，而且呈现出涨价幅度逐月提的态势。受此影响，公司毛利率下滑明显。07  全年毛利率已经跌至18.82%，仅略高于2005  年中期第一次煤电联动前18.45%的历史低点。尽管公司的期间费用率控制良好，继续保持在6%-7%的业内领先水平，然而净利润的下滑依旧明显。07  年底净利润率仅为12.7%，较上年下降1.8  个百分点。