基本面依然美好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为高档时装在国内不断掀起的消费浪潮有助于知名品牌  (比如宝姿)的发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到其在高端市场的主导地位和强大的零售网络，我们认为宝姿将保持目前强劲增长的势头，07-10  年每股收益年均复合增长率有望达到30.2%。目前该股的股价在19.5  倍08  年预测市盈率，低于在国内市场影响力较强的品牌商20.3  倍市盈率的平均水平。基于宝姿较高的利润率，以及在时装市场中定价竞争相对较小的特性，我们认为其估值应较其它同比上市公司享有溢价。除此之外，我们的现金流折现模式也显示宝姿的公允价格应该高于20  港币。基于1.0  倍的市盈增长率(相当于30.2  倍09  年市盈率)，我们对宝姿的目标价由之前的35.5港币下调至30.00  港币，这主要为了体现近期零售板块整体估值的下调。我们认为宝姿的基本面依然美好，并维持对该股优于大市的评级。
净利润同比大幅增长56.2%。宝姿公告其07  年净利润同比增长56.2%至3.97  亿人民币，主要得益于营业收入同比增长28.5％。剔除4,740  万人民币的退税，核心利润达到3.49  亿人民币，同比提高42.9%。同店销售额同比提高26%，而平均售价的涨幅在产品组合的转变下也创下16%的新高。零售业务平均价格的走高将公司的整体毛利率进一步提升了1.93%至71.47%。如果剔除去年12  月的一次性特别股息，派息率维持在61%的水平。
同店销售额成为持续增长的动力。正如我们之前报告中提及的，为了保持公司在高端市场中的品牌形象，宝姿在07  年内采用了激进的店铺关闭策略——关闭了位于二线城市内的72  家分店，同时新开了75  家分店。考虑到公司为防止过度扩张可能毁坏公司品牌形象采取的措施，我们维持2008－2010  年内净增店铺数量同比增长5%的预测。我们认为宝姿未来有实力提高其同店销售额。首先，宝姿店铺的日均销售量仅为4  件，远低于低端市场的品牌商。其次是因为高端时装业务在很大程度上依赖于产品设计，通常需要精致的面料和裁剪。因此，只要产品能唤起购买欲，消费者对提价并不是那么敏感。其三，宝姿在国内拥有超过360  家的全国店铺网络。良好的销售增长记录印证了公司满足国内不同地区不同消费者品味的能力。这也使我们相信宝姿可以保持其增长势头。这从其08年1季度同店销售额同比大幅增长36%  (期内平均售价提高16%)可见一斑。