调整盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】江西铜业07  年业绩与我们预期相符，但低于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的盈利预测及目标价格将在1  季度业绩公布之后进行调整。但是我们已经将A  股目标价格由51  元  (基于36  倍市盈率)下调至35.50  元  (基于25  倍08  年市盈率)。
07  年净利润与我们预期相符，但低于市场预期。江西铜业公告07年国际财务报告准则下净利润同比下降13%至41.33  亿人民币  (每股收益1.40  元人民币)，较我们预期的40.16  亿人民币  (全面摊薄每股收益1.33  元)高出3%，但较市场预期的45.58  亿人民币  (全面摊薄每股收益1.554  元)  低10%。与07  年3  季度相比，4  季度净利润环比下降30%至8.81  亿人民币。每股派息0.3  元，派息率由之前的25%下降至21%。
        利润率收紧。尽管销售收入同比上升65%至414  亿人民币，但盈利同比下降13%，这主要是由于铜精矿价格上升（使得冶炼利润率下滑）带来销售成本同比增加99%。因此，毛利率由之前的29%下降至14%。我们预计08  年冶炼利润率仍然维持低位，因为目前铜精炼加工费并没有上升的迹象。我们估计公司07  年铜销量为55万吨，其中17  万来自于自有铜矿。我们预计08、09  年公司的铜销量将达到70  万吨，其中17  万吨来自于自有铜矿，自给率由07  年的31%下降至24%。盈利增长主要来自于金属价格走强。这将对利润进一步造成压力。.
        08  年下半年完成从母公司收购资产。江西铜业拟公开发行不超过68  亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券。公司计划以21.4  亿元人民币收购江铜集团金属相关资产以及金融服务业务，以约46.6  亿元偿还金融机构贷款。认股权行权募集的资金将用于德兴铜矿扩建(25.8  亿人民币)、阿富汗和秘鲁的资源开发(25  亿人民币)及补充营运资金(17.2  亿人民币)。我们预计，如果一切顺利，收购将于08  年下半年完成。收购资产有助于补充公司的上游产能，因此我们认为收购是有利的。收购的银山矿和东同矿合计拥有铜储量97.5  万公吨，约为江西铜业现有储备的10.7%。目前公司铜年产量为16.5  万吨，根据07  年的产能，铜产量将以每年5,600  吨(3.3%)的速度提高