我们认为，恒源煤电的煤炭业务因核定产能限制和成本费用上涨超过煤价涨幅而表现为低速增长，力业务因新源热电投产增速较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体分析如下：
煤炭业务
􀁺  煤炭产销量基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2007  年，恒源煤电原煤产量340  万吨，同比持平。煤炭销量316  万吨，同比下降4.1％。我们认为，受核定产能限制，刘桥一矿和刘桥二矿已满负荷运转，产量将基本持平。
􀁺  煤炭均价上涨约40  元/吨。我们测算，恒源煤电的综合煤炭价格为400.36  元/吨，同比上涨40.46元/吨，超过我们预期水平，反映出市场需求较为旺盛。
􀁺  吨煤成本上升约46  元/吨。煤价上涨的同时，吨煤成本则上升至46.74  元/吨，明显超过煤价涨幅。成本上升原因一是将原来在管理费用中处理的社会保险费、住房公积金、企业年金和农工回乡补助金等职工薪酬计入成本，二是工资性支出剧增38.5％，成本压力依然较大。
电力业务
􀁺  新源热电贡献净利润368  万元。恒源煤电控股的新源热电（2*150MW，82％）实现营业收入5265万元，实现利润945  万元，净利润449  万元，为恒源贡献净利润368  万元。我们认为，由于机组于下半年投产，新源尚未贡献全部收益，预计2008  年开始将贡献全部收益。
􀁺  期间费用上升较快。2007  年，恒源煤电合并报表的期间费用为11158  万元，同比下降1694  万元。具体来看，母公司管理费用下降4744  万元，主要是改变费用和成本计提方式所致；由于子公司-新源热电并表导致管理费用增加600  万元。
成长性即将体现
􀁺  成长性在于卧龙湖矿和五沟煤矿。产能为90  万吨无烟煤的卧龙湖矿（100％）已进入试生产阶段，产能为60  万吨肥煤的五沟煤矿（100％）也即将进入试生产阶段，我们预计上述两矿将于2008年正式投产，因其产能释放并且产品附加值远高于原有动力煤，可驱动恒源煤电的业绩快速增长