干散货运力加大,行业景气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】干散货运输07 年维持高度景气,公司于2006 年底收购的42 艘干散货船于2007 年初全部投入运营,干散货运输收益大幅上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)07 年公司完成干散货运量1192 亿吨海里,营业收入76.39 亿元,同比分别增长50.5%和93.8%。其中,收购的42 艘干散货船运力为140.6 万载重吨,占公司现有散货运力的34.96%,完成运量387 亿吨海里。营业收入23.3 亿元,实现利润11.5 亿元,毛利率为49.3%。完成内贸煤炭收入49.53 亿元,增长86.3%;外贸煤炭5.20亿元,增长124.3%;其他干散货的运量与收入增幅也非常明显。
油品运输在低位徘徊,09 年下半年有望反转。07 年内贸油品运输市场基本稳定,国际油品运输市场仍然低迷。07 年公司完成油品运量972 亿吨海里,同比增长6.2%,营业收入人民币50.03 亿元,同比下降8.0%。在内贸油品运输方面,公司加大了老旧油轮的处置力度,导致运力投入减少15%。07 全年完成内贸油品运输165 亿吨海里,营业收入20.74 亿元,同比下降15.6%和7.2%。外贸油品运输仍然低迷,07 年公司新船交付投运增长11.0%,完成外贸油品运输807.3 亿吨海里,同比增长12.1%,收入29.30 亿元,同比下降8.6%。随着单壳油轮拆解加速,我们认为在09 年第四季度油轮市场有望反转,进入新一轮的行业景气。
干散货提价提升公司08 年业绩。由于干散货运输景气度的持续上升,国内沿海干散货运力仍然处在偏紧的状态,公司对08 年各干散货货种的运价进行了大幅的提升,整体运价水平提升约40%,公司08 年业绩将会在08 年出现大幅度的提升。随着新船的不断投入, 单壳油轮拆解的加速, 运力向干散货转移加速, 干散货运价有下行的风险。但我们认为, 08-10 年干散货运输市场仍然会维持较高的景气度, 我们看好干散货行业。
成本控制合理。公司在燃油费、港口费、修理费等进行控制。特别是在燃油费方面,公司将适时分批锁价采购,加快船队结构调整,降低单位能耗,合理提高低质燃料油的使用比例。公司燃油成本在08 年有望控制在总经营成本的40%左右。
公司目标价36,评级为“推荐”。预估公司2008-10 年EPS 分别为1.80 元、2.10 元、2.50 元 。给予“推荐”的评级。